風平浪靜假的？瑞銀：3因素恐令中國年底前再陷風暴！

瑞銀 (UBS) 高級中國經濟學家郭浩莊警告，目前看來相對「平靜」的中國市場，並非高枕無憂。甚至在今年底之前，就可能有 3 種狀況出現破壞這場寧靜：包括房市發展冷卻、人民幣貶勢再起及債務違約猛增。

《Zero Hedge》週四 (25 日) 報導，郭發布報告指出，中國還得繼續努力，來消除龐大的房市多餘庫存及國營企業的多餘產能。然而，若國營事業持續重整工作，造成失業人口攀升，可能進而影響到地產開發商推新建案的意願，進而衝擊房市榮景。

郭寫道，儘管今年來中國房屋銷售較去年同期大增 26%，新屋開工也較一年前躍增 14%，雙雙達到 2 位數成長；但新建案投資卻只增長 5%。許多人相信，這暗示中國開發商預期今年下半房市降溫。由於中國房市庫存仍多，加上今年來地價飆漲，造成當地建商信心降溫，房市反彈能維持多久令人懷疑。

瑞銀目前預估，今年剩餘時間，中國房屋銷售及開工新案只會成長 1%-6%，且建築投資更大致降為零成長。不僅如此，若中國建商信心較預期進一步惡化，原因可能包括房屋銷售更差或政府加強打房，則中國建築業活動恐淪為萎縮，進而衝擊國家重工業活動與投資，以及整體經濟成長與大宗商品需求。

其次，近幾個月中國當局雖然成功引導人民幣緩貶，同時穩住外匯儲備下滑速度。但瑞銀警告，若外界對於美國聯準會 (Fed) 行動的預期看法突然轉變，或是美元走升，或是中國經濟或金融市場的憂慮再起，則中國的資金外逃與人民幣貶值壓力恐升高。

而一旦全球投資人規避風險的風氣因此躥起，對於中國總體經濟體質的憂慮重燃，可能導致中國外匯儲備加速流失，甚至在今年底前就會對中國資本市場帶來負面衝擊。

最後，儘管中國信用價差已自 4 月時的拋售潮復原，且主要的債券發行活動也再度活絡。但郭擔憂，中國債券漲勢可能將因目前貨幣市場利率而受阻；加上中國國營事業重整持續進行，相關的基本面負面壓力仍在。

因此他警告，若中國突然出現流動性緊縮或暫時性信貸緊繃，可能會意外引發債務違約增多，或是金管突然更嚴格。其中前者的導火線，或許將來自發債者的資產品質進一步惡化，或是出現國營事業重整及去產能的相關重大事件。

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