在轉變發展方式中股市扮演什么角色

剛剛過去的2010年，中國經濟有一個重要指標被一些分析人士看淡了，這就是中國經濟總量在去年年中已超過日本，躍居世界第二。而這個指標在一些國際媒體眼里卻看得很重，認為這是去年全球十大經濟新聞之一。為什么國際社會對這個指標會如此看重呢？原因很多，其中有一條，對中國社會未來的變化和發展方式的轉變有很大影響。

而對于中國經濟在去年的表現，有國內專家認為，這是一個優等生的表現，可以打優。理由是，經過本輪國際金融危機的洗禮，中國經濟在去年出現了許多亮點。一是基本實現了穩步增長，二是經濟增長動力結構出現了變化，三是宏觀經濟政策逐步恢復了常態。另外，外貿情況好于預期，表明中國企業的競爭能力和中國產業的競爭優勢仍然很強。

對此，盡管人們或許有不同認知，但有一點是比較明確的，這就是中國經濟在去年確實表現突出，尤其是主要經濟指標都在趨于均衡協調。能做到這一點，非常不容易。因為，去年的經濟環境十分復雜，特別是受外部因素影響，明顯牽制了結構調整的步伐，干擾了經濟運行的節奏。而在去年年末雖然出現了通脹的苗頭，但整體上還是很亮麗。

基于這樣的經濟基本面，中國內地股市本來應該有很好表現。但實際情況正好相反，去年滬深股市是題材股和中小板與創業板的天下，大盤藍籌股和主板市場深深潛伏，基本沒什么表現。特別是上證綜指更是羸弱，一年下來，居然排名落在全球最差股市的第三位，與升格為世界第二大經濟體的中國經濟很不相稱。尤其與美英等經濟停滯的股市相比，表現反而不佳，實在有違常理。

請看一組數據：截至去年年底，全球股市一年表現最差的是希臘-35.62%、西班牙-19.17%、上海綜指-14.31%、意大利-11.49%等。上證綜指竟然和身陷債務危機的“歐豬”五國股市混在一起。而去年美國道瓊斯指數比年初上漲11.02%；英國上漲9%；俄羅斯上漲22.54%；印度上漲17.43%；巴西上漲1.04%。無論與美英相比，還是與“金磚四國”其他三位相比，去年滬綜指的表現都很汗顏。

什么原因呢？這跟去年滬深股市的運行節奏與融資安排有一定關系。去年滬深兩市共上市新股349只，幾乎每天都有一只新股上市。兩市全年募集資金9719億元，其中首發募集4921億元。去年滬市還推出了股指期貨，另外又有幾家商業銀行再融資。這些復雜的融資安排，既影響了市場節奏，造成了股指表現異常，表明融資仍然是滬深股市的主要功能。

也就是說，在中國內地股市重建20年之際，它的歷史角色依然沒有發生根本變化，依然是籌集廉價資本的地方、是上市企業的融資平臺。而股市的另一半功能，既按照市場化原則全面優化金融資源配置、尊重社會公眾投資人的完整權益，保障其基本利益，保障股市創造的金融財富由所有投資者公平分享的功能，依然沒有得到足夠尊重，股市的制度紅利與政策紅利依然向少數人傾斜。

如，去年滬深股市上市了數百家新公司，其中鋒頭最健的要數創業板和中小板公司。這些企業一上市就造就了上百個億萬富豪。這些大股東如果能夠為企業著想，兼顧社會公眾投資人的利益，維護股價穩定，倒也罷了。但事實是，由創業板造就出來的一批“搭便車”富豪，持股成本很低，一有機會就想套現出局。這種制度紅利與政策紅利由少數人分享的情景，在去年特別明顯。

這里有三個問題。一是由社會公眾集腋而成的社會資金，是不是一種特殊的金融資源。如果這是一種只有通過特定的制度安排才能享有的稀缺資源，是不是要給予它的所有者，也就是社會公眾投資人以公平的回報。二是如果在不同的市場環節存在制度紅利和政策紅利，并且向少數人傾斜，是不是有失公允。三是社會公眾投資人的完整權益如果得不到保障，是不是要付出社會成本。

顯然，問題還不止這些。從宏觀層面看，當社會公眾投資人的投資資金轉化成產業投資資本時，如果得不到合理回報，這就表明民間投資的有效性存在問題。而公眾投資人的財產性投資如果得不到正常回報，反而大幅縮水，還將直接影響到他們的家庭資產負債表質量，影響他們的消費積極性。因此，審慎考慮廣大社會公眾投資人的財產性收入，考慮其合理的投資回報，絕非小事。

由此觀之，在擴大內需、轉變發展方式已成為國家發展新戰略的今天，股市如何調整自己的角色，為七千萬投資人服務，找到自己的新定位，也是一個很迫切的課題。