資產配置時代來臨 FOF投資經理詳解未來前景

業界翹首以盼的公募FOF指引於9月23日下午正式發布。隨着證監會正式發布《公開募集證券投資基金運作指引第2號—基金中的基金（FOF）》，公募FOF正式起航。與高門檻的券商、私募FOF等不同，公募FOF不僅能滿足高凈值客戶的資產配置需求，更將惠及廣大普通投資者。

FOF是性價比很高的產品

「FOF指引與之前的征求意見稿相比基本內容維持不變，但在細節上補充了具體規定。」廣發基金資產配置部投資經理陸靖昶介紹，FOF指引中明確規定「基金中基金」是指將80%以上的基金資產投資於公開募集的基金，這表明FOF基金的投資標的只能為公募基金，公募FOF的產品形式將更加純粹，便於客戶區分FOF基金與其他基金產品。

關於FOF持有單只基金的市值，指引中規定FOF持有單只基金不得超過被投資基金凈資產的20%。對此，陸靖昶認為，新增的這條規定將會使得FOF的投資標的進一步分散，有助於提高FOF產品的自身流動性。同時，對被投資子基金的規模沖擊相應較小。

在FOF指引中，值得關注的一點是，公募FOF產品在運營管理方面做到最大可能的降低費率，不僅降低管理費，同時也將托管費，申購贖回費等費用都做了減免，並明確了管理費減免的是FOF層面的，而非投資的子基金的管理費。對此，陸靖昶認為，未來推出的內部FOF對於投資者而言是一個性價比很高的產品，基金公司不僅提供了子基金的管理服務，同時在頂層提供了資產配置與品種選擇的增值服務，但基金公司並沒有因此收取更多的管理和運營費用。

總體而言，公募FOF目的在於通過投資基金組合實現大類資產配置來獲取穩健收益。陸靖昶介紹，FOF有不同收益風險屬性，由於目前中等風險、中等收益的產品較為稀缺，因此廣發基金着重加強了這一風險等級的FOF產品的開發，以資產配置型FOF和類絕對收益型FOF為主，前者特點是多資產多策略、中等波動、長期回報較高，後者相對低波動、低回撤，收益穩健。這類產品長期平均收益高於市場中的理財產品和債券資產，適合穩健風格的投資者進行長期投資或者養老配置。而對於機構投資者，陸靖昶透露，廣發基金可根據其需求進行專業定制。

厲兵秣馬，儲備FOF人才和策略

據了解，FOF投資專業化要求非常高，不僅涉及到大類資產配置、自上而下篩選基金、動態調整基金組合等，而且還需要根據市場情況做戰術性對沖與調整。此前廣發基金已發行多只專戶FOF產品，除了在產品設計方面頗有心得，在投資管理、策略運用方面也積累了豐富的投資管理經驗。

「管理FOF產品具體涉及戰略型資產配置（SAA）、戰術調整策略（TAA）以及基金品種遴選這三個關鍵性步驟，其中決定組合的收益與風險的關鍵環節是在SAA和TAA。目前廣發基金已經在基金選擇環節有較為成熟的體系與管理模式，因此，在投研環節的准備會更多集中在SAA和TAA的層面。」陸靖昶說。

據陸靖昶介紹，廣發基金資產配置部一方面會對各類資產跟蹤研究實現模塊化管理，再引入海外經典策略再優化；同時，將研發出更加適應本土市場的TAA策略，在各類資產內部采用細分的策略提高阿爾法收益，以實現資產配置層面的自上而下與自下而上結合的管理。

對於發展公募FOF這一類新品種，基金行業普遍面臨資產配置人才稀缺的問題。而為了提前備戰FOF業務，廣發基金早在2015年就開始以內部培養加外部引進的方式聚集人才，並成立資產配置小組，其研究涵蓋股票、債券、指數、另類投資等多種領域。目前廣發資產配置小組已形成了一套完整的自上而下的資產配置框架和與投研、市場相關聯的聯動機制。

在投資人才方面，廣發基金資產配置部則囊括了多位具有FOF實戰經驗的干將。據了解，廣發基金的FOF領軍人物、資產配置部總經理王頌具有10年FOF管理經驗，曾管理資產規模數百億，每年投資回報超越基准可達5%；陸靖昶則從2011年5月起投身FOF管理，2012年至2015年創造了累計收益120%、平均年化收益22%的佳績。此外，另一位投資經理朱坤則精於使用量化模型管理FOF。毫無疑問，FOF管理人的水平將是選擇FOF的重要標准。

兩個方向探索FOF發展路徑

值得一提的是，作為基金產品提供商，基金管理公司在管理FOF時既可以選擇自家公司旗下的基金作為投資標的，也可以選擇全市場基金進行投資。根據海外經驗來看，產品線較為齊全的大型基金公司往往選擇內部基金構建FOF組合，如先鋒和富達；而具有良好的銷售渠道但旗下基金類型無法滿足構建FOF需要的管理人則通常會將目光投向外部，選擇全市場基金模式，如美國知名保險公司JohnHancock。

就廣發基金而言，截至今年8月31日，廣發基金擁有104只公募基金，產品種類非常豐富。其中，被動型涵蓋行業指數、主題指數、策略指數，合計19只。主動管理的權益基金風格有大盤風格、中小盤風格、穩健風格、成長風格。權益策略包括逆向策略、事件驅動策略、交易策略、多策略等。固定收益方面布局有純債債基、二級債基、保本基金、定期開放債基、債券指數基金等。QDII層面既有納斯達克100寬基指數，也有美國房地產、生物科技、醫療保健基金、全球農產品(000061,股吧)等主題行業基金。

陸靖昶告訴記者，廣發基金在內部FOF和全市場FOF兩個方向都有所探索嘗試。對於內部FOF的管理，大型基金公司具有完善的產品線，在這方面會具備一定的優勢。記者注意到，上海證券基金研究報告顯示，FOF集合投資有偏好，廣發基金是券商系FOF投資最多的十家公司之一。