凱石工場：周期修整 成長崛起

導語

2015年首月，a股市場沖高回落、走勢震盪。月初，在寬鬆預期下慣性上漲、迎來開門紅，隨即監管從嚴、寬鬆預期落空，大盤藍籌熄火，主板市場震盪調整，而成長股表現活躍，偏股產品平均上漲3.39%，中小盤成長風格占優。債券收益率小幅下行，除可轉債外，其余各類債券基金整體錄得正收益。 qdii方面，基本市場走勢分化，美弱歐強，受益金價反彈，貴金屬黃金主題產品表現搶眼。

2015年1月，新設基金產品35只，總募集規模473.85億元。從產品結構上來看，新增權益類產23只，共募得360.24億元；新增固定收益類產品11只，募集規模總計108億元；另有一只qdii產品設立，募集規模5.61億。從各類基金的平均募集規模來看，股混類產品最受投資者認可，混合型基金平均募集規模為15.88億元，股票型基金為15.47億元，在各類基金中占據一定優勢。

行業動態方面，首批qdie試點機構獲批資質，試點總額度為10億美元，與qdii相比，qdie的優勢在於投資范圍更為寬泛，在常規投資標的之外，還可投資境外非上市公司股權、債權、對沖基金以及不動產、實物資產等，成為跨境投資的又一渠道。1月19日起兩市交易所新增跨境交易型開放式指數基金和跨境上市開放式基金t+0回轉交易，對應產品交易活躍度及流動性有望得到提高。2014年公募基金四季報披露，受市場上漲及樂觀情緒帶動，偏股基金倉位水平升至4年來新高，基金調倉換股積極，金融地產獲青睞。

公募基金行業發展動態

首批qdie試點機構獲批資質，跨境投資再填新頻道

繼qdii和qdlp后，qdie（qualified domestic investment enterprise，合格境內投資者境外投資）試點近日正式在深圳前海落地。南方基金旗下南方資本、招商基金旗下招商財富、長城證券旗下長城富浩基金、中誠信托子公司深圳前海中誠股權投資基金等機構首批取得相關資質，試點總額度為10億美元。深圳市金融辦和前海管理局在批復相關試點機構的試點資格時，不涉及單家機構試點額度。試點企業可根據產品特性和市場反饋向聯席會議辦公室申請設立產品及產品相應外匯額度，額度規模因產品而異，管理較為靈活。與qdii相比，qdie的優勢在於投資范圍更為寬泛，不僅包括境外普通股、優先股、存托憑證等權益類證券，銀行存款、可轉讓存單、回購協議、短期政府債券等貨幣市場工具，政府債券、公司債券、可轉債等固定收益類證券，以及基金、金融衍生品等，還可投資境外非上市公司股權、債權、對沖基金以及不動產、實物資產等經聯席會議辦公室備案通過的其他標的資產，成為跨境投資的又一渠道。

交易所新增兩類基金t+0回轉交易

1月9日，滬深兩地交易所同步發布通知，開放對跨境交易型開放式指數基金和跨境上市開放式基金實行當日回轉交易即t+0交易，並自2015年1月19日起正式施行。其中所涉及的跨境交易型開放式指數基金和跨境上市開放式基金僅限於所跟蹤指數成份證券或投資標的實施當日回轉交易的開放式基金。t+0回轉交易基金類型的擴展，對於跨境交易型產品日常交易活躍度起到正面促進作用，對應產品流動性有望得到提高。而就套利層面來看，t+0回轉交易有利於改善跨境交易型產品的套利環境，但考慮到交易時間，香港、台灣、日本等亞太市場的吸引力提升相對更為確定。

基金四季報掃描：基金樂觀增倉，金融地產獲青睞

2014年四季度，a股市場風云激蕩，伴隨著股指的節節攀升，公募基金全線加倉，積極應對，統計顯示可比主動偏股基金平均股票倉位為82.88%，較三季末上升0.73個百分點，雖變動幅度有限，但絕對倉位水平已升至四年來新高。其中封閉式基金平均倉位75.82%，環比上升2.27個百分點；開放式混合型基金倉位75.25%，環比上升0.83個百分點，開放式股票型基金平均倉位88.79%，環比上升0.57個百分點。

從行業設定的角度來看，金融業、房地產業環比增持最為顯著，相較上季度倉位水平分別提升11.16個百分點和3.89個百分點，與此同時制造業投資比例則出現大幅下滑，環比減少13.34個百分點，基金設定由制造業向金融地產板塊騰挪趨勢明顯。從重倉股情況來看，相較三季度，前十大重倉股留存數量僅為4只，為中國平安(601318,股吧)、萬科a、伊利股份(600887,股吧)和長安汽車(000625,股吧)，其余6只新增前十大重倉股全部出自金融地產。與此同時，伊利股份、華策影視(300133,股吧)、大族激光(002008,股吧)、杰瑞股份(002353,股吧)、恒瑞醫藥(600276,股吧)等重倉股持有基金數量則減少較為明顯。此外，結合持股集中度環比提升情況來看，基金對於藍籌股投資機會判斷趨於一致。

在對后市投資機會的判斷把握，部分基金經理表示盡管經歷了四季度的快速飆漲，藍籌股雖得到較大修復，但仍在合理范圍內，並且受益於流動性寬鬆、資產再配以及注冊制，未來仍具有較好設定價值。另有部分基金經理在看好藍籌股后續表現的同時也表示部分前期滯漲的白馬成長股同樣存在估值修復機會，在相對樂觀的同時組合設定將趨於均衡。此外也有一部分基金經理認為隨著資金推動的普漲不斷演進，資本的邊際作用會下降，市場本身的波動會加劇應市場和轉型的方向，重點從業績成長性和確定性角度出發精選個股。

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