法興：債券通雖有磁吸 但對沖風險成本高

「債券通」通車日期漸近，路透社援引法興銀行 (中國) 環球市場業務主管何昕表示，「債券通」的開通，將對境外中小機構投資中國境內債券市場形成一定的吸引力，但也將受限於管理風險的工具不足，以及對沖風險的成本較高。

香港《文匯報》報導，何昕表示，大型機構更傾向於直接參與中國銀行間市場，通過託管代理行直接交易，但是直接參與對人力物力要求較高，因此中小機構會更多利用「債券通」；而且港交所 (0388-HK) 會推出相應的交易平台，交易規則較為簡單。

但是，由於信用風險管理不完善，衍生工具不足，境外大部分基金管理人不會投資中國境內的信用債。此外，由於匯率對沖的成本將極大削弱中國利率債相對於美國國債的利差優勢，境外機構投資者對中國利率債的持有興趣也受限。

中國債券收益率有吸引人之處，但海外投資者不多，主要涉及外匯對沖成本。何昕指出，如果要進行對沖，中美利差大部分會被對沖成本吃掉。

他進一步解釋道，目前進行外匯對沖主要用的工具是外匯掉期，如果做風險管理鎖定匯率，一年期掉期點基本會拉平中國國債和美國國債的收益率。同時，根據「債券通」的外匯風險對沖規定，境外投資者只能在香港結算行辦理外匯風險對沖。

何昕指出，從「債券通」來講，現在很難預測未來市場規模。最願意進入中國債券市場的大型機構都採用直接進入的方式，可以直接在境內掉期市場對沖匯率風險，成本比離岸市場更低。

不過他也指出，「債券通」的香港結算行之一中銀香港，或許能為客戶的外匯對沖提供境內掉期報價。