縮表來襲！歐美利率正常化 資金加碼亞債求成長

今 (2017) 年上半年，英國、歐洲政治紛擾不斷，美國則準備進入資產負債表正常化階段，展望亞洲高收益債市，下半年仍將有所支撐。

歐美利率逐步正常化的趨勢，讓長天期資產在今年下半可能出現更大幅度的波動。但富達國際產品行銷暨溝通部門主管 Richard Watt 分析，亞洲高收益債的存續期間短，受利率波動影響有限。考量通膨、資本流動、經濟成長等因素，亞洲央行將傾向於維持中立至寬鬆的政策；且亞洲發債者基本面有大幅改善，加上景氣循環產業趨於穩健，都有助支撐亞洲高收益債市。

業界人士預期，美國今年可能升息 1 至 2 次，但升息腳步不會太快，而亞洲經濟體通膨不高，是否會跟隨美國腳步升息，也還有疑慮。在此大環境下，資金可能加碼流入亞債市場。

富達 Richard Watt 指出，亞洲高收益債的投資評價相對緊俏，反映企業違約預期下滑、信評改善，也反映技術面上，亞洲投資人持續追逐較高息的收益機會。近幾年來，亞洲高收益債市成長相當快速，不僅有更多亞洲投資人參與，投資機會也更加多元。

今年 7 月才剛開放，中國與香港債市之間的「債券通」，讓投資人可以從另一個角度切入中國。過去想要參與中國市場，必須透過 QFII (合格境外機構投資者)、RQFII (人民幣合格境外機構投資者) 和 CIBM Direct (中國境內銀行間債券市場直接參與者) 等管道，且申請及開戶程序也較繁瑣，如今「一路向北」的「債券通」實施，讓香港和國際投資人都能更直接投資中國境內所發行的債券。

富達 Richard Watt 指出，中國政府改革與開放雙管齊下，一方面積極緊縮房市、要求銀行資產品質符合較高標準、更全面規範財富管理產品；同時也持續開放資本市場，A 股納入 MSCI 指數及債券通的實施，都對中國投資市場與信貸市場發展有所助益。

進一步來看，中國境內債券與國際債市的關聯度較低，具有分散風險效果，國際資金注入也能讓中國境內債市更為活絡。

目前外資持有中國境內債券比例相當小，外資持有中國政府債券比例僅 4%，持有中國在外流通債券比例則不到 2%。隨著中國加速改革資本市場，境內債券市場也不斷成長，規模擴張、深化，產業也更多元。

2016 年，中國境內債市發行總額激增 57%，創下歷史新高紀錄。至 2017 年 3 月底，中國境內保管的債券總額高達 65 兆人民幣，躍升亞洲第 2 大、全球第 3 大的債券市場 (僅次於美、日)，且中國在外流通的債券是亞洲最大、全球第 2 大的國家。