壹、前言(圖一：新台幣兌換美元匯價曲線圖，鉅亨網首頁)外匯投資者真的錯愕了？尤其是以貨幣政策為主要判斷，主張強勢美元擁護者。敢問美元到底是強還是弱勢貨幣？而弱勢美元，升值的新台幣絕對挺得住股市萬點？甚至持續上攻12,682.41點？本篇文章以投資學技術分析，著名的「艾略特波浪理論」做實務分析。無論是曲線或是K線圖多可配合波浪理論、詮釋現在、預估未來；月線對應長期波浪、日線對應短期波浪、周線對應中期波浪。在本文中研究中發現，過去幾十年美元指數的兩個極端值，極高或極低多會發生金融、債務危機。如果此次上升到103.65點以上，則新興國家的債務問題得小心，如果延續目前的超跌行情，則美國本身可能得留意。2018年1月2日跨過2017年後，台股一開盤就擺出一副天不怕、地拔怕；不畏Fed升息、縮表、與川普減稅吸金威脅。新台幣兌換美元匯率，當天由29.8兌換1美元繼續向上揚升，短線盤整後升值幅度顯著。而台股加權股價指數攻勢凌厲，當天收盤上揚67.87點，為10,710.73點；當日外資買超114.91億元。根據奇摩網站股市報導顯示，當天外資買超前10大個股為：台積電(外資持股比率：78.9%)、陽明海運(5.16%)、長榮海運(29.55%)、華邦電(33.64%)、群創(33.39%)、達運(11.01%)、嘉聯益(11.6%)、聯電(51.68%)、華通(38.29%)、長榮航(28.1%)等。外資在這些個股中，以台積電持股比率最高；仔細分析外資持股比率，買盤重返台股趨勢再度讓投資者亮眼。2018年一開始再讓全球貨幣、或是外匯市場最意外的事是，人民幣匯率也升值。在2017年12月底，人民銀行還為滿足季節性資金調度需求，特別以降低存款準備率因應；但人民幣匯率在降準後卻不貶反升。全球主要新興市場貨幣，在面對Fed的升息、縮表等美元緊縮時，似乎是完全不把緊縮的Fed放在眼裡？貳、美元到底是強、還是弱勢貨幣？弱中帶強？強中帶弱？還是？？(圖二：美元指數日曲線圖，鉅亨網首頁)如果以短期樣本期間來看，美元的確是弱勢貨幣。借用美元指數日曲線圖、配合短期「艾略特波浪理論」(WaveTheory)；再借用月曲線圖配合長期波浪。從長與短期的比對交叉分析中，可以見到美元指數現在與未來最有可能的，但不必然一定如此的預估趨勢。如圖二，從美元指數日曲線圖僅見，在2017年10月27日95.15點後，美元指數走勢就是平台走完後又下跌、平台走完再下跌，如此不斷輪迴到現在；甚至在2018年一開年，就突然像是溜滑梯式的急跌。如果運用大學投資學、技術分析章節波浪圖形，將美元指數日曲線圖擬為短期波浪。則2017年10月27日到當年11月30日，顯然是為修正波段a波段，而反彈到12月12日94.10點是為反彈b波；而之後至今是為主跌段落c波。在艾略特波浪理論中，a與b與c多是空頭波浪，但其中b為反彈波；1與2與3與4與5是多頭波浪，其中1與3及5是上升波、2及4為下跌波。目前美元指數是處於短期c波段中，宛如弱不禁風的林黛玉小姐；無緣無故就倒在新興貨幣懷裡。以波浪理論的特質，c波是主跌段；未來如沒再有「理性預期學派」(RationalExpectationSchool)下，所謂的「預測不到的那一部份的訊息」(UnanticipatedPart)突然出現，則不會有「超跌段」Overshooting發生。將這個意思用在外匯市場上就是，美元指數是否會跌破90點，這是需要很強大的不可測信息？換言之，若是以新台幣兌換美元匯價，則這意義是在很小的概率1%(顯著水準下)，會升值到25兌換1美元以上。但實際歷史經驗告訴我們，當這種不可能發生時，會被當時的我們視為必然。因為唯有這樣的Herding盲從、才會有如此出色表現；這就跟未來2040年的我們，回頭看待目前2017年所有科技股價一樣。當時必然會深思，為什麼會認為亞馬遜登上1,000美元/股，是極為正常的事？(圖三：艾略特先生波浪理論，智庫百科)叁、美元指數短期看90點以下？長期看103.65點？還是？？通常有價證券價格趨勢，多是要走完它的價格後，才知道那是a波、b波、或c波。充份研究過總體經濟景氣循環後，才會理解所謂景氣就是「領先指標」量化指標趨勢；要以量化指標數字為依據、否則隨便冠上一個景氣不好，誰多可以把經營不善責任推開；千錯萬錯多不是CEO的錯。雖然技術分析是屬於EMH假說的「弱式效率市場理論」，不太可能以過去歷史信息，可在強式效率市場中獲取比大盤還好的超額報酬。但本文長期驗證發現，與景氣循環領先指標最具一致性的技術分析，就是艾略特波浪理論。以美元指數月曲線圖可見到，美元指數還是依據其基本面。美元指數由弱轉強，其臨界點就是2013年5月；當時柏南克宣告QE必定退場。波浪理論告訴我們，美元指數或許有超跌可能；屆時美元弱勢主張聲浪，將會在國際貨幣市場響徹雲霄。但由長期曲線圖來看，情勢卻是與短期相反，美元指數是在一分一秒中長期緩慢走升。長期的匯價趨勢，也是在反應它自己長期的預期；長期價格走勢走在前面，後頭才是紮實的預期事實一一兌現。這從美元指數月線圖就可充份感受，圖上美元指數月曲線圖從弱轉強，就是在2013年5月；這個時間點是Fed還再推二次或三次QE政策時。但前主席柏南克就在2013年5月23日，突然宣告當時還在進行的QE必然退場，他說QE肯定有落日條款。當天全球股市應聲大幅波動，其中日經225股價指數當天從大漲變成大跌，上下波動達到1,000多點。如果就從當天做為切割，則目前短期摔下來的弱勢美元指數91.37點；其實還是遠高於2013年5月的84.49點。長期波浪理論闡述出來的觀點是，2011年到2013年是第一波；也就是上升的第一波段(1波)。2013年到2016年12月的103.65點，是第三波、也就是第三波多頭主升段(3波)。目前上演的是第四波，主升段的回檔波段(4波)。再來要上演的是第五波，主升段的末升段(5波)。在波浪理論上、長期曲線的末升段是會衝破103.65點的。因此以短期波浪推估美元指數大跌是常態，跌破90點的概率是1%，極小但還是可能會發生；但是長期則會向上揚升，上揚突破103.65點的概率應該還比前者大。那這樣的兩個互斥的長短期展望，誰會先到？先看到跌破90？還是現在就開始向103.65點爬？依照Momentum，現在的趨勢是跌下來機率大，但是小心、突然上揚的幅度是相當遼闊的。一旦畫虎不成反類犬，跌勢迅速完成、反轉趨勢會快速到來。那就要讓看扁美元者震驚了？新興國家股與匯市最麻煩的事是，怕該國匯率貶值、卻又怕升值、魚與熊掌很難取捨。升值會照顧到那些投資股票的人，與每個月多要犒賞自己往國外旅遊的人；從日本琉球那霸玩到北海道、從中國大陸武夷山玩到新疆大戈壁。但升值新台幣匯使台灣的企業家臉色鐵青；雖然外資用升值匯率、把他上市公司股價拱上去，但升值匯價卻將他公司產品外銷競爭力打下來。貨幣匯率就是這麼難，它不是是非題、是選擇題；難的是它還不是單選，還是多選題。考過大學聯考的複選題嗎？那種題中有題的複雜，有時會讓人將大陸秦嶺搬到台灣中央山脈；就跟玩「王者榮耀」遊戲一樣，張飛可大戰蚩尤、雍正皇帝可與漢王劉邦賽馬？(圖四：美元指數長期走勢，維基百科)如果再從維基百科找出美元指數更長期曲線圖，則可再有新發現：一、就是如果萬一美元指數衝破103.65點，再來的價位壓力鍋就是120點。那不是很嚇人嗎？是這樣、外匯線型分析師一定是這樣推敲；就是向上看壓力、向下找支撐。如果美元指數衝上120點會有什麼事發生呢？看看維基百科，美元強到這種程度後，那在全球新興國家外資肯定從新興國家大逃亡；三十六計走為上策。將新興國家貨幣兌換成美元，通通從新興金融貨幣與資本股票、甚至從固定資產投資中開溜。二、這就是圖形上所標示1987年左右，美元指數衝上了160點；這變化使每個拉丁美洲國家，每位財長欲哭無淚。因為強勢美元使得外資全跑了，留下來的是一堆本國企業突然暴增的債務，及本國政府以美元計價無故大增的外債。為什麼會有外債？因為1987年前拉丁美洲經濟也是奇蹟；當時拉美國家可能還要比，當過亞洲四小龍時的台灣還勇猛。企業CEO拼命衝業績，要董事會給錢、給人、給待遇，於是CEO遵照財務理論：用別人的錢(銀行貸款)去為自己股東賺錢，才是一等一的CEO。如果還要再向股東拿錢(現金增資)，那是股價利空；股東會準備賣掉老股、去認購低價的增資新股票、那就是利空了。於是企業銀行金融機構借貸長期資金，外資替企業規劃發行美元計價公司債，從事生產資本支出。但當機器設備弄好、新聘任技術專家OnLine，訂單到手開始大幹一場後。沒幾年突然出現本國貨幣匯率貶值，毛利率要多賺60%才能支付債息。而政府也一樣，GDP大幅成長的背後，多是因為拉高債務槓桿所致，以政府公債吸收了境外資金。內債好解決、三角債難纏、外債遇到美元升值那就是解集合為空集合(無解)；企業倒閉重整、國家財政破產。在基本面的發展上，一定要有突如其來的利空或利多，否則要讓全球最強勢貨幣、或是美股股價指數演出超漲波段；這並不是一件輕而易舉事。肆、結論：假說(Hypothesis)：「美元指數極端危機論」！研究維基百科美元指數，還可獲取一個假說Hypothesis，就是「美元指數極端危機論」。依照圖形，美元指數的最高160點，釀成1987年拉丁美洲國家債務危機；倒債的阿根廷到近幾年還在處理債務。美元指數次高點120點，也釀成過1997年亞洲金融風暴；每次高點多會垮搞一批新興國家。而最低點時也讓美國股市崩盤過，也釀成2008年次級房貸金融風暴，橫掃美國與全球各國。美元指數跟人體血壓一樣，太低時會搞垮美國自己，太高時會讓新興國家中風；最好是在一個穩定區間浮動。如果要保持這樣，那就不能亂吃成藥，不要亂祭出權衡貨幣政策。又是QE？又要縮表？這事先要大吃大喝養胖？再辦張會員卡去健身房減肥？這到底是想要胖，還是想要瘦？還是什麼多不想要？(提醒：本文為財金專業研究分享，就事論事無任何政治與多空立場；非投資建議書，不為任何引用本文為行銷或投資損益背書。)(提醒：本文是為財金專業研究分享，就事論事無任何政治與多空立場；非投資建議書，不為任何引用本文為行銷或投資損益背書。)
