蔡明彰觀點：聯準會最後一次升息 資金轉入低基期族群

今天報告的主題是「聯準會最後一次升息  資金轉入低基期族群」。

萬寶投顧蔡明彰強調，7 月 20 日，護國神山台積電 (2330-TW) 第二季法說，釋出三大利空。

第一，Q3 營收財測目標 171 至 175 億美元，中間值季增 9％，低於預計的 10％，雙率下滑，毛利率 51.5％至 53.5％，低於 Q2 的 54.1％，原因有二，下半年電價成本上升，3 奈米初期良率不高，費用增加。

第二，二度下修 2023 年財測，由上次營收年減 1％至 6％，擴大到衰退一成。全球晶圓代工產值由上次的年衰退 7％至 9％，現在更悲觀，進一步衰退到 15％至 17％，原因 AI 需求不能彌補當前的庫存調整，由此得知手機、筆電、消費電子的庫存調整不是在 Q3 結束，而是整個 2023 年都不會改善。

成熟製程的晶圓代工今年比疫情更慘，力積電 (6770-TW) 上季本業淪為虧損 6,600 萬元，震驚市場，股價破底，今年來下跌 7％。

第三，台積電亞利桑那廠量產延後一年，到 2025 年，將導致大客戶輝達、超微、高通將部分訂單移轉到三星。台積電 AI 產品包括 CPU、GPU、AI 加速器，佔營收比重 6％，所以未來五年以 50％符合高速成長，但 AI 是天邊彩虹，智慧手機佔營收 33％仍遠大於 AI 的影響，第二季銷售高效能運算年減 5％，智慧手機減 9％，物聯網減 11％，這些業務需求不振完全抵消 AI 成長。

萬寶投顧蔡明彰強調，華爾街日報下了「夢醒時分」的結論，因此先跌台積電，AI 股也終將補跌。台積電為台股最大權值股，法說會後回測季線 550 元，雖然短線有所支撐，但回顧上次 4 月 27 日 489 元落底，大盤 4 月 26 日出現 15,284 低點，就是本波台股大漲 2,000 點的起漲位置。

台積電 5 月 17 日攻上季線 514 元，收 519 元，大盤同一天收 15,925 點，也站上季線。季線又稱生命線，台積電帶動台股攻上季線，中多格局，一直到 7 月 18 日創 17,401 高點，但這高點後美國重量級科技股艾司摩爾、特斯拉、Netflix(網飛) 及台積電財報失靈，在科技股今年漲幅過大下，估值將遭修正。

台股已 3 度在 1 萬 7 關卡來回大幅波動，暗示盤勢即將有重大變化，是否反轉的一週，兩大美股科技股特斯拉、輝達周 K 收黑。特斯拉週跌 8％，為上次 4 月下旬財報公佈起漲來最大單週跌幅。

輝達連三天下跌，為站上市值一兆美元首見。全球最大晶圓代工台積電 ADR 週跌 8％，回測季線 96 美元，6 月初創高點 110 美元，形成頭肩頂線型，中期整理格局。台股普通股有政府基金護盤，週跌 5％，週 KD 值高檔死亡交叉，應還有中期的低點。

影響後市看大客戶財報及對景氣展望，兩大 AI 晶片 AMD 及輝達財報在 8 月 1 日及 23 日公佈，蘋果 8 月 3 日，但 iPhone 15 新機因 OLED 面板出問題，可能延後上市，上季財報好，但本季財測恐不如預期，如果大客戶財報缺乏利多，台積電的中期整理就會時間拉長。

萬寶投顧蔡明彰強調，本週是關鍵的一週，聯準會升息一碼無懸念，但歐洲、日本央行偏鴿，短期提振美元，新台幣貶值，台股萬七保衛戰，但長期而言，美元在聯準會升息循環而上漲，升息見頂被拋售，美元未來長期走跌。以美元計價的資產將上漲，但終端需求決定資產反彈的幅度。

現在最大的隱憂是中國經濟疲軟，7 月底中央政治局會議外傳將有重大刺激政策出爐。6 月美國 CPI 及非農就業報告及零售銷售月增 0.2％，低於預期的 0.5％，這三大數據可望使 7 月 26 日是聯準會最後一次升息，如果聯準會結束 15 個月的升息循環，但將在明年 3 月至 5 月才降息，5％的高利率至少再維持三季，使得全球股市主流板塊產生移動。

聯準會若不再升息，本來是科技股最有利，但 AI 題材大幅拉升科技股估值，因此很容易出現利多出盡，以台股來說，法人你丟我減，散戶瘋狂追價，純粹是投機情緒。

全世界最狂熱的 AI 鏈在台股，輝達今天來大漲 210％已令人瞠目結舌，但緯創 (3231-TW) 狂漲 430％、廣達 (2382-TW)255％，績效勝過輝達，輝達是上游 AI GPU，全球市佔 90％，應是 AI 題材的王者，是 AI 掏金潮最大贏家。

但在下游 AI 伺服器的廣達、緯創，居然漲幅更大，廣達、緯創要跟全球各大廠分食 AI 伺服器商機，不可能獨佔市場。陸股兩大 AI 伺服器實力也很不錯，工業富聯今年來漲 158％，浪潮今年來僅漲 10％。對比之下，台股 AI 鏈已超漲，不僅超漲，還徹底補漲 。

華碩 (2357-TW) 去年 Q4 筆電庫存，EPS 虧損 5 元，今年 Q1 又虧損 2 元，股價始終沒動，堪稱最落後的電子大廠，但現在也講要跨入 AI、數據，連拉兩支漲停。

萬寶投顧蔡明彰強調，真正而扎實的補漲股不是靠情緒補漲，而是上半年漲勢落後，估值在歷史低位，下半年較有發揮空間。

注意，台股大盤月線 K 值 87％，預料在半年報截止公告的 8 月，來到嚴重超買的 90％，資金將轉入低基期族群。

SCFI 疫情起漲點 847 點，現在 966 點，6 月最低 924 點，近一個月馬士基股價漲 16％，長榮 (2603-TW) 漲 15％，未有明確利多但股價築底反彈。

行情總在懷疑中開始，在狂熱中結束。中鴻 (2014-TW) 今年來股價跌 7％，今年最低 22.6 元，早在 5 月出現，迄今 2 個月築底，暗示 Q2 雖可能虧損，但最壞已成過去，股價才不破底。8 月盤價全面上漲，為 3 月來首次上漲，Q3 EPS 將轉正，Q4 的旺季將明顯上升。

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