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野村資產管理:三大關鍵利多 助日股邁入牛市

野村投信 2023-09-21 08:07

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野村資產管理:三大關鍵利多 助日股邁入牛市。(圖:shutterstock)

2023 年以來日股表現亮麗,日經 225 指數漲幅為 28.5%,遙遙領先美國標普 500 指數的 16%(至 2023/9/18),吸引國際投資人目光。野村資產管理身為日本首屈一指的資產管理公司,對於這次日本經濟與股市的復甦更是有感,相較於歐美國家,日本景氣表現穩健,企業獲利也率先反彈,更重要的是,三大關鍵利多  - 公司治理革新、通縮轉通膨、及突飛猛進的內需市場,帶動日本股市展開長期的多頭格局,今年的漲勢只是起點,建議投資人積極參與日股的成長機會。

野村資產管理日本策略價值協管基金經理河野光成 (Mitsunari Kawano) 於 20 日 (三) 來台記者會中表示,日本經濟復甦強勁且具韌性,相較於歐美國家的綜合領先指標 (CLI) 在 2022 年明顯下滑,日本迄今仍保持在長期平均值以上,根據野村資產管理預估,2023~2024 年日本 GDP 季增年化率不但均為正成長,成長幅度更領先歐元區與美國。從企業獲利的角度而言,自 2004 年以來日本的企業獲利水準與美國相等,但今年以來獲利預期大幅成長、遠勝美國與歐元區。

日本市場不僅短線具有極佳的吸引力,長線更有結構性利多因素支持。河野光成指出,隨著近年來股東行動主義在日本逐漸受到重視,東京證交所修訂公司治理守則,呼籲日本企業要多向國際規範看齊,降低交叉持股及讓更多女性與國際人才擔任董事等等,日本企業開始加快結構性改革,隨著日本官方持續進行治理改革,日企終於開始重視股東行動主義、轉向追求股東利益。近年來日股加速發放股利與實施庫存股買回等措施,在 2022 年發放的股利與買回庫藏股金額已突破 25 兆日圓,預估 2023 年金額仍將持續攀升。

此外,日本企業股東結構也有明顯轉變,外國投資人加上投資信託的比重約為 40%,上市企業加上金融機構的持股亦約佔 40%(詳附圖),企業決策透明化且樂於與投資人溝通。2023 年 3 月東京證交所致函在主板和標準板的上市公司,呼籲重視股價和資本效率,同時也要求股價淨值比 (Price-to-Book Ratio) 低於 1 的上市公司制定具體改善計畫;另外也頒布一項新規,要求主板上市公司在 2026 年 3 月之前企業市值要達到 100 億日圓,否則將勒令從交易所退市。東京證交所促進企業改善資本效率可望帶動並加速更多改革。

資料來源:野村資產管理;資料日期:2023/03
資料來源: 野村資產管理;資料日期:2023/03

另一項重大轉變則是日本已由通貨緊縮轉為通貨膨脹。日本自 1990 年代初出現泡沫經濟後,國人消費意願低落、物價持續下跌,陷入長期通縮與經濟停滯。將近 30 年的通貨緊縮終於在 2021 年出現改變,河野光成指出,受到食物價格與電價上漲的影響,日本通膨月增年率在 2022 年底來到 4% 的高點,之後回落至約 3% 的水準,如果日圓對美元保持相對弱勢的表現,加上油價位於高檔,直到今年底前,日本的通膨應可位於 2% 以上。除了外部推升通膨的因素,日本國內的薪資也出現明顯的成長,成為另一股帶動長期通膨的助力。日本最大聯合工會 Rengo 於 5 月 10 日公布春鬥結果,整體調薪幅度達到 3.67%、中小企業調薪幅度也達 3.61%,調整幅度為近 30 年來最大,預估 2023 年薪資增幅將達到 3.8%,優於原先預期的 2%~3% 之間的幅度。

隨著薪資大幅調整,內需消費甦醒,形成良性循環,並帶動日本經濟復甦。此外,疫後日本重新開放邊境,國際觀光客回流消費,日本觀光廳即預估 2023 年訪日外國旅客的消費總額超過 4 兆日圓 (約新台幣;且根據統計,2023 年 1 至 6 月日本的外國觀光客人均消費支出突破 20 萬日圓,較疫情前增加約 40%,這些數字還未包括中國政府甫於今年 8 月開放民眾訪日的部分,相信下半年在中國觀光客加入後,日本的內需消費可望持續漲勢,支持日本經濟與股市持續成長。

資料來源: 日本觀光廳,野村資產管理;資料日期:2023/06
資料來源: 日本觀光廳,野村資產管理;資料日期:2023/06

野村基金 (愛爾蘭系列) 日本策略價值基金強調個股價值導向,尋找日本價值長期低估企業,透過「資產價值」、「品牌價值」、「盈餘成長能力價值」進行企業投資價值評估。河野光成指出,投資人偏好價值投資的潛在催化劑包括:1. 發掘擁有不可或缺的致能科技 (Enabling Technologies) 的企業,其中半導體材料、可再生能源、電池技術、節能等綠色科技是日本企業能夠提供貢獻的幾個領域;2. 在日本,從以傳統投資人為主到以主動投資人為主的股權結構轉變,會激勵價值型企業做出改變;3. 供應鏈從全球化轉向本地化可能導致通膨壓力,企業的盈餘成長能力價值將更受重視。

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野村投信
野村投信於 1998 年成立,為日商野村資產管理及香港 Allshores 集團等專業投資團隊所組成之合資企業。野村投信為高盛 (原:NN (L)) 、晉達、野村基金 (愛爾蘭系列)、荷寶及駿利亨德森系列基金在台灣之總代理。截至 2022 年 12 月底,投信基金、境內全權委託與境外基金總代理在台規模共計新台幣 4,577 億元,居所有台灣資產管理業 (基金) 公司第 6 名。野村投信自 2018 年起連續三年榮獲亞洲資產管理雜誌台灣區最佳退休基金公司,並已連續七年蟬聯最佳投資長 (2017~2023),以及連續四年獲最佳股票經理公司肯定 (2020~2023);且於 2014、2015、2016 及 2017 連續四年榮獲理柏台灣基金獎混合型團體大獎肯定。(資料來源:投信投顧公會 (2022/12);理柏 (2014~2017);亞洲資產管理雜誌 (2023/01))
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