投資雷達》美國公債外，還有哪些便宜資產？

聯準會自去年 3 月升息至今逼近 2 年的時間，聯邦基金目標利率從 0.25% 升至 5.5%，美國 10 年期公債殖利率也從 1.95% 升到 4.47%，在這期間債券價格跌幅幾乎類比股票般，尤其長天期公債價格跌幅高達 30%。不少投資人看好降息時，長天期債券豐厚的資本利得，於是積極抄底長天期公債 ETF。那投資人一定也很好奇，跌深的債券基金還有哪些？

1. 哪些債券基金跌深反彈？

我們整理出今年以來下跌幅度最大的前十檔債券型基金，並按照近 3 年績效報酬率由低至高排序，可以發現這些基金不僅全部都是亞洲債券，更驚人的是最大的跌幅竟然逼近 50%。除了一檔受到日幣貶值影響的日本債券基金外（近 3 年總報酬 -28.9%，截至 10/31 日幣兌台幣貶值約 23%），其他基金都是與中國非投資等級債券相關。另外值得注意的是，如果從最近 1 年的績效來看，部分基金的反彈力道相當強勁，上漲幅度將近 20%。

跌深的債券型基金前十名

2. 亞洲非投資等級債券與中國房地產息息相關

從下圖中國房地產指數及亞洲非投資等級債券指數近 7 年的歷史走勢圖，可以看出兩個指數高度相關。從中國政府 2020 年 8 月施行「三道紅線」政策打房開始，加上陸續爆發的恆大債務違約、爛尾樓事件衝擊下，中國房地產市場與相關類股大幅下跌，在這期間中國房地產指數與亞洲非投資等級債券指數的最大跌幅一度來到 72% 及 51%（以彭博亞洲美元高收益多角化信貸指數為例，持股分佈在中國資產有 23.7%、香港資產有 11.7%，且大多佈局在金融與房地產相關的產業）。

中國房地產拖累亞洲非投資等級債券表現

3. 中國政策急轉向，打房變救房

今年中國政府兩度下調政策利率，近期又推出一連串刺激成長和穩定市場的動作，像是傳出將增加一兆人民幣的政府支出於保障性住房、城中村改造及平急兩用基礎設施，緩解地方財政壓力、增強對建商的融資支持。帶動房企股表現亮眼，旭輝地產大漲 46%、遠洋集團漲幅 33%、碧桂園 22%，其他房地概念股，寶龍地產、龍光地產、龍湖地產也都有逼近 2 成的增長幅度。若中國房地產政策能夠重拾大眾信心，中國房地產市場可望觸底反彈，有利中國經濟與亞洲非投資等級債券。

受惠白名單，中國房地產類股大漲

鉅亨投資策略

觸底回升顯跡象，投資中國持重待機

儘管中國政府自年初以來，積極地推出各項措施恢復對經濟的信心，國際貨幣基金 (IMF) 將中國 2024 年經濟成長預測上修至 5.4%，對於想找潛在資本利得空間較大的債券且看好中國的投資人，可視自身風險承受度，酌量配置亞洲非投資等級債券基金。

鉅亨精選基金

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