蔡明彰觀點：第二季鎖定高速連接器、軍工

今天報告的主題是「第二季鎖定高速連接器、軍工」。

萬寶投顧蔡明彰強調，從盤中第一次看到兩萬點，到 3 月 21 日收盤攻上兩萬點，時間三周，說明兩萬點不是天花板。

接下來要真正探測台股天花板位置，估計波段高點在第一季財報截止公告的 5 月中旬，同時也反映新任總統就職的 520 行情。另外，市場押寶聯準會將在 6 月降息，國際資金提前在 5 月炒作到高點。

台股第一季已經大漲 13％，去年績效 24％，創 14 年最好。今年過了一季，已達成去年全年漲幅一半，馬上進入第二季，還能持續上漲嗎？為何第一季漲勢兇猛，可從第一季費半大漲 17％找到答案。

費半成份股有兩檔漲幅最驚人，AI GPU 的輝達狂漲 90％，代工晶片的台積電 ADR 大漲 36％，連動之下，台股完全漲在 AI 題材的輝達，輝達第一季財報預定 5 月下旬發布，在 GTC 發表了 Blackwell B200 之後，華爾街多數投行調高目標價到 1,000 美元以上，現在價位已接近 1,000 美元，攻上 1,000 美元，將會激烈震盪，勢必也牽動台積電 (2330-TW)。

不少外資調高台積電目標價到 850 元，今年來已大漲 33％，超越去年全年漲幅的 32％，突破 800 元將有拉回壓力。

傳聞大陸將禁止官方機構採購英特爾、超微 PC 及伺服器，若屬實，對台積電將降溫。

萬寶投顧蔡明彰強調，高股息 ETF 扮演大盤換手的催化劑，有史以來募集最多資金的元大台灣價值高息 (00940-TW)，挾 1,700 億元將在 3 月底建倉買進九成持股，4 月 1 日掛牌。

市場提前上轎前十大成份股的中美晶 (5483-TW)、神基(3005-TW)、漢唐(2404-TW)、瑞儀(6176-TW) 、群光(2385-TW)、鈊象(3293-TW) 等，3 月已上漲逾兩成。再拉上來恐做右肩，剩下看大型股長榮 (2603-TW)、聯電(2303-TW)、聯發科(2454-TW) 的表現。

聯電 3 元股利，6％殖利率護身，下檔有限，但 4 月起電價調漲、成熟製程第二季仍有降價壓力，雙面夾殺晶圓代工毛利率。聯電不容易成為攻擊型股票，外資瑞銀證券以安卓客戶採購 SOC，有庫存調整壓力，將聯發科目標價從 1,200 元降至 1,170 元，預料聯發科第二季攻勢停滯。

聯發科前兩月營收 830 億元，年增 57％，估 Q1 EPS 14 元，較去年同期 10 元成長 4 成，較去年 Q4 的 16 元，季減 13％，因此觀察長榮若攻不上 200 元，聯發科無法站回 1,200 元，表示 00940 建倉對大盤沒有激勵作用。

由於下一檔高股息 ETF 野村臺灣趨勢動能高股息 (00944-TW) 在 4 月下旬募集，空窗期之下，台股清明變盤的可能性並不排除。各家高股息 ETF 成分股大同小異，同質性太高的後遺症是內訌，進場時機早，成本低，佔優勢。統一台灣高息動能 (00939-TW) 及 00940 在 2 萬點才進場，成本太高，短期內討不到便宜。

萬寶投顧蔡明彰強調，輝達舉行 GTC 的當周，台廠 AI 伺服器供應鏈漲幅最大，不是基本面最佳的廣達 (2382-TW)、緯創(3231-TW)，廣達周線持平，緯創小漲 3％。不是 ETF 成份股的鴻海(2317-TW) 以補漲姿態，周漲 10％。剛加入輝達供應鏈的和碩 (4938-TW) 大漲 14％，神達 (3706-TW) 漲 18％，英業達 (2356-TW) 漲 13％，充斥濃厚補漲色彩。

這次 Blackwell B200 的機櫃大單由廣達、鴻海瓜分，但廣達去年已大漲 210％，鴻海僅小漲 5％，補漲股輪番表現，暗示 AI 伺服器的利多已鈍化。

Blackwell B200 的成本 6,000 美元，售價 3 至 4 萬美元，毛利率 566％，比不上 H100 的 1,000％，仍然是暴利。黃仁勳在發表 Blackwell 架構多次強調，未來輝達不是賣晶片賺錢，而是銷售平台及服務，也發表第五代 NVLink，銷售 GPU 外，也一併銷售網路設備，來提升 AI 伺服器運算效能。

有人開始擔心 NVLink 是否減弱其他網通晶片大廠的成長動能，邁威爾已周線連三黑，台股有些網通及光通訊借題發揮，股價漲幅太大，無視輝達新的銷售服務，埋伏崩跌風險，但有個 GTC 發表新技術，台股尚未反映。

AI 伺服器內部使用 NVSwitch，可將多個 CPU 及 GPU 連接起來，形成一個強大計算系統。

NVSwitch 使用銅的高速連接器，成本節省 6 倍，但功耗更低。台廠高速連接器在線材材料有嘉澤 (3533-TW)、嘉基(6715-TW)、貿聯 - KY(3665-TW)。交換機市場有正淩(8147-TW)、湧德(3689-TW)、佳必琪(6197-TW) 等，今天來正淩大漲 80％，嘉澤、湧德大漲三成，佳必琪及嘉基相對落後。

萬寶投顧蔡明彰強調，台股走入第二季有一個新的題材，新任總統賴清德是否有 520 行情。

賴清德展開產業交流之旅，第一站是訪問竹科半導體。半導體是台灣最重要的產業，但股價已經大漲，基期高了，不容易成為 520 行情的主帥。第二站前進嘉義無人機創新中心，凸顯國家自主軍工發展。

軍工股去年 3 至 4 月成長一波，整理迄今長達一年，並且不是高股息 ETF 著墨的重點，籌碼乾淨，較可能變成 520 行情的黑馬。技術面先表態，3 月來漲幅領先的軍工股龍德造船 (6753-TW)、雷虎(8033-TW)、全訊(5222-TW) 等。

文章來源：萬寶投顧蔡明彰

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