台股操盤人筆記 對抗高利率環境，首選長期趨勢向上產業

加權股價指數近 6 個月價量表現：

野村腳勤觀點：

生成式 AI 救了 TSMC 業績

萬眾矚目的台積電 (TSMC) 法說會讓市場飽受驚嚇，主要在於公司下修了 2024 年全球半導體、全球晶圓代工以及車用市場等三大領域展望，整體半導體業復甦狀況不如先前樂觀。但即便如此，TSMC 仍維持 1 月時對於 2024 全年營收年增 21~26% 的目標不變，關鍵來自於對 AI 需求的樂觀展望。TSMC 上修了 AI 能見度至 2028 年，預估 2028 年 AI 營收將佔總營收超過 20%，年複合成長率 (CAGR) 超過 50%，這一切都來自於 COWOS 產能的持續上修，預計年底有望達到每月 3.2 萬片，2025 年底有望每月 6 萬片產能。這也透漏了一個現象，即便大環境不佳、高利率拖累半導體業復甦不均，但具備 AI 支撐的公司更具有底氣，足以繳出強勁的業績表現。

經理人視角：

大盤利多因素：

(一) 聯準會降息：通膨放緩趨勢明確、經濟軟著陸機率高，無論聯準會何時啟動降息，都應以利多視之

(二) 企業獲利上修：重量級科技公司陸續召開 1Q 法說，在庫存去化接近尾聲的情況下將重啟成長動能

(三)AI 引領新趨勢：伺服器新平台推出及 AI 晶片需求增加，企業增加 AI 投資，科技股進入新多頭格局

大盤利空因素：

(一) 地緣政治風險：2024 美國舉行總統大選、中東地緣風險攀升，可能對全球金融體系構成威脅

(二) 降息時點未知：降息預期高，但時間點與幅度仍有不確定性，放大股市波動度

(三) 漲多修正壓力：AI 類股漲多後評價不算便宜，熱錢湧入使籌碼混亂，股價波動風險上升

對抗高利率環境，首選長期趨勢向上產業

2024 年基本上是溫和成長的一年（GDP 維持 3%、企業獲利成長 20%），電子業上下游庫存也在去年調整完成，已經為復甦打下良好的基礎，然而最大變數還是在於聯準會何時降息，目前來看高利率確實造成上半年消費性電子產品需求略顯疲弱，近期股價修正也多反映了降息時間點延後的風險。我們認為基於低通膨、經濟溫和成長，整年來看股市不會全面性大漲，也因此挑選高成長動能的選股策略顯得更為重要。TSMC 法說會提到了對先進製程與 CoWoS 封裝的樂觀看法，AI 需求在 2024 年仍是高度成長產業，也是相關半導體公司、AI 伺服器供應鏈維持營收成長的關鍵。我們認為基於去年 Q2 是營收獲利的谷底，加上下半年輝達 B 系列 GPU 量產、美超微及英特爾新 AI 平台推出，Q2 財報表現將會是關鍵，若是能夠朝著正向發展，有助於股價迎來新一波反彈。

各期間績效表：（％）

把投資交給專業，首選野村投信

>>> 閱讀更多精彩文章

註：文中涉及個別公司相關資訊僅供個別事件說明與評論，非為個股之推薦，投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。投資人無法直接投資指數，本資料僅為市場歷史數值統計概況說明，非基金績效表現之預測。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
野村證券投資信託股份有限公司  110615 台北市信義路五段 7 號 30 樓 (台北 101 大樓)
客服專線：(02) 8758-1568   野村投資理財網：www.nomurafunds.com.tw  AMK01-240400154
上述基金均經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書 (或投資人須知)。有關基金應負擔之費用 (境外基金含分銷費用) 已揭露於基金公開說明書或投資人須知中，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書 (或其中譯本) 或投資人須知，投資人亦可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭， 台端得先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。 台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。基金投資風險包括但不限於類股過度集中之風險、產業景氣循環之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等，請詳見基金公開說明書 (投資人須知)。基金可能投資承銷股票，其可能風險為曝露於時間落差之風險，即繳款之後到股票掛牌上市上櫃之前的風險。【野村投信獨立經營管理】