受惠Fed降息，傳產也有春天

加權股價指數近 6 個月價量表現：

野村腳勤觀點：

受惠 Fed 降息，傳產也有春天

自從 AI 時代來臨後，傳統產業就漸漸淡出投資人目光，除了因為資金瘋狂追逐 AI 題材之外，美國高利率嚴重打擊了內需消費的需求，也連帶拖累台灣傳產在外銷的疲軟乏力，不過很快的，我們可以期待改變時刻即將來臨，先是在通膨持續放緩的背景之下，我們已經看到今年美國零售銷售成長緩步回升，而聯準會 9 月啟動降息則是關鍵，預估將大幅提振消費者的消費意願，帶動實質消費力的復甦。站在野村的角度，我們會特別聚焦在兩塊：1) 受惠降息：成衣 / 製鞋 / 自行車，2) 受惠缺電：重電 / 綠電。第一塊將是最直接受惠降息而有所改善，我們傾向把握時機的短期操作，第二塊則屬於大趨勢，是受惠 AI 缺電的結構性問題，屬於我們的中長線重點持倉之一。

經理人視角：

大盤利多因素：

（一）聯準會降息倒數：通膨下降趨勢確立，聯準會主席鮑爾釋放明確訊息，9 月將迎來新一輪降息週期
（二）AI 新品推出：Q4 至 2025 年眾多 LLMs 問世，疊加輝達 Blackwell 伺服器放量，AI 迎來全新突破
（三）成長趨勢不變：Blackwell 伺服器挹注，加之傳產迎來曙光，預估台股 2025 EPS 維持雙位數以上成長

大盤利空因素：

（一）美國總統大選：越接近 11 月大選，紅藍兩陣營攻防加劇，不確定性升高
（二）高基期：經濟數據及企業獲利的基期墊高，隨著成長動能放緩，股價波動會更加大
（三）AI 雜音：除 AI 獲利模式的質疑外，指標股股價震盪可能動搖市場信心，延長評價面調整期

2025 留意震盪，預估還是個好年

隨著時序漸入第四季，我們的目光也開始關注 2025 年的基本面展望，我們認為由 AI 引領成長的趨勢依然不變，包括資本支出持續增加、輝達 Blackwell 晶片大量出貨、眾多 LLMs 陸續問世，以及更多的 AI 新品推出，這些都會為台灣供應鏈廠商帶來豐沛的營收及獲利動能，AI 派對還會持續下去。另外在聯準會降息的背景下，傳統產業也有望睽違已久迎來曙光；從我們內部的初步預估來看，我們估計 2025 年台股將有 20% 左右的 EPS 成長率，只要獲利持續上修，意味著全年仍會是個好年，只不過投資人也要留意高基期帶來的成長速度放緩，很可能會讓盤勢變的更為震盪，因此站在現在這個時間點，我們認為即便大盤從現在一路震盪到 2024 年底，也無損於 2025 年的基本面展望，投資人反而可以趁快速下跌的時候把握逢低布局的機會。

各期間績效表：（％）

把投資交給專業，首選野村投信

註：文中涉及個別公司相關資訊僅供個別事件說明與評論，非為個股之推薦，投資人申購本基金係持有基金受益憑證，而非本文提及之投資資產或標的。投資人無法直接投資指數，本資料僅為市場歷史數值統計概況說明，非基金績效表現之預測。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效，基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

>>> 閱讀更多精彩文章

野村證券投資信託股份有限公司  110615 台北市信義路五段 7 號 30 樓 (台北 101 大樓)
客服專線：(02) 8758-1568   野村投資理財網：www.nomurafunds.com.tw  AMK01-240900062
上述基金均經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書 (或投資人須知)。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用) 已揭露於基金公開說明書或投資人須知中，本公司及銷售機構均備有基金公開說明書 (或其中譯本) 或投資人須知，投資人亦可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。基金買賣係以投資人自己之判斷為之，投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益，且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭， 台端得先向本公司申訴，如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時，得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。 台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。基金投資風險包括但不限於類股過度集中之風險、產業景氣循環之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等，請詳見基金公開說明書(投資人須知)。基金可能投資承銷股票，其可能風險為曝露於時間落差之風險，即繳款之後到股票掛牌上市上櫃之前的風險。【野村投信獨立經營管理】