川普關稅大亂市場 Fed官員欣然接受不確定性

關稅政策反覆、避險公債大跌、股市上沖下洗，種種的「不確定性」該怎麼測量？對聯準會 (Fed) 官員來說，面對劇烈動盪的 4 月，這是他們不斷自問的問題。

巴隆周刊 (Barron’s) 報導，現況對於數據導向的 Fed 來說非常微妙，「硬」數據 (每個國家統計的經濟數據) 顯示失業率仍低、通膨緩解，但市場、民眾信心甚至是政治環境卻在高喊不妙，擔心關稅會壓垮經濟、刺激通膨竄升，甚至引發令人最害怕的事：停滯性通膨 (stagflation)。

芝加哥聯準銀行總裁古爾斯比 (Austan Goolsbee) 相當重視硬數據，但最近開始愈來愈看重「軟」數據 (透過訪談所統計出來的資料)。他周四 (10 日) 表示，「我通常非常看重硬數據。這是指引 Fed 的法則，要穩定物價、促進充分就業。但在這種時刻，我的確會更重視軟數據。」例如與企業主訪談投資、聘僱和定價計畫的即時資料。

古爾斯比說：「我們會問，如果關稅實施了，你們會把多少成本轉嫁到消費者身上，轉嫁又會多快發生。這些問題變得重要許多。」

他說，訪談發現企業的焦慮大幅上升，「大家根本的焦慮是可能快要回到 2021 年或 2022 年的情況，通膨失控，每個人都關心成本問題。」

周四的數據顯示 3 月消費者物價指數 (CPI) 僅月增 0.06%，物價漲幅比意料中溫和，這給 Fed 有更多觀望的時間，以評估不確定性對美國經濟的影響。

儘管如此，專家認為物價疲軟的情況恐怕持續不久。一些 Fed 官員也同意，例如波士頓聯邦準備銀行總裁柯林斯 (Susan Collins) 周四便預測，由於關稅帶來供給衝擊，以核心個人消費支出 (PCE) 物價指數衡量的通膨，今年可能「遠高於 3%」。

達拉斯聯準銀行總裁蘿根 (Lorie Logan) 周四說，通膨若持續強勁，可能導致家庭和企業預期未來物價將上漲，導致通膨預期的自我實現。

但 Fed 官員一致認為行動的時機未到。

Fed 在 3 月 19-20 日決策會議中，維持利率在 4.25-4.50% 不變，並預估到今年年底前會降息 3 次 (每次 1 碼或 0.25 個百分點)。

在 5 月 6-7 日的決策會議上，Fed 不太可能改變立場，只不過，他們想問的不再只限於最新的通膨或就業數據，而是比較抽象的問題：眼前的一切只是大家過於緊張，還是真的有什麼東西開始出問題了。