關稅衝擊 避險情緒高昂 華爾街吹飛金價：瑞银3500、高盛3700、小摩4000

在關稅衝擊帶來的避險情緒推升下，黃金今年以來屢創新高。華爾街大型銀行再次掀起黃金唱出多潮，高盛、瑞銀和摩根大通紛紛調漲金價預期。

瑞銀將金價預測上調至每盎司 3500 美元，而摩根大通則預估到 2025 年央行黃金購買量將達到約 850 噸，金價可能在 4000 美元時「比預期來的更快」。

考慮到央行需求強於預期，以及經濟衰退風險上升對 ETF 流入的推動作用，高盛也將 2025 年底金價目標價從 3300 美元 / 盎司大幅提高至 3700 美元 / 盎司，極端情況下預測黃金可能觸及 4500 美元 / 盎司。高盛認為，黃金在對沖衰退風險方面具有獨特地位。

瑞銀的分析顯示，中國市場需求強勁，新增險資需求量高達 400 噸。瑞銀全球貴金屬分銷主管 Andrew Matthews 在最近訪問中國後表示，儘管面臨川普關稅威脅，中國投資者對黃金的情緒依然樂觀，黃金投資理念「沒有其他選擇（There is no Alternative，TINA）」根深蒂固。此外，ETF 需求強勁，對小型投資金條的需求也回升。瑞銀觀察到，隨著去美元化的趨勢，上交所國際板 (SGEi) 的公斤金條進口量正在成長，預計 2024 年 SGEi 佔中國公斤金條進口量的比例將高達 30%。

金融監理總局於 2 月 7 日印發《關於開展保險資金投資黃金業務試點的通知》，相當於增加了 400 噸黃金的需求。瑞銀指出，這對於一個每年有 900 噸供應缺口的黃金市場來說，這是一個相當大的增量。目前獲準投資黃金的 10 家保險公司約佔產業 57%，截至 2024 年第三季總資產約 20 兆元。瑞銀認為，如果全部利用 1% 的允許配置，將有約 2,000 億元流入黃金，可能意味著高達 1,500 萬盎司的黃金需求。

此外，瑞銀也指出，目前黃金的持股狀況仍低於全球金融危機後黃金前幾年多頭期間的高峰。綜合以上因素，瑞銀將金價預測上調至 3,500 美元，認為中國機構和散戶投資者都有強勁購買的潛力，國內情緒非常樂觀，且有跡象顯示需求被壓抑。

高盛的分析則強調，央行買盤仍是推動金價上漲的重要因素。根據高盛的數據，自 2024 年 11 月以來，在美國政策不確定性加劇的背景下，央行購買量明顯回升，11 月至 2 月的平均購買量為 109 噸。高盛將央行購金量預期從每月 70 噸上調至 80 噸，儘管這一數字仍低於 2022 年以來的平均水平，但遠高於 2022 年以前的基線。

摩根大通指出，自 1971 年美國放棄金本位以來，黃金在 2008 年全球金融危機期間突破 1000 美元大關，到 2020 年 8 月在新冠疫情引發的經濟不確定性中達到 2000 美元里程碑。近期黃金漲勢明顯加速，從 2,500 美元到 3,000 美元僅用了 210 天，摩根大通認為，4,000 美元大關可能比預期來得更快。

在政治和貿易的不確定性背景下，摩根大通預計 2025 年央行對黃金的進一步多元化配置將達到約 850 噸。綜合各大行的觀點，黃金在未來的投資市場中仍將扮演重要角色，投資人需保持警惕，獨立判斷市場風險。

本文不構成個人投資建議，市場有風險，投資需謹慎。