資本轉向新消費領域 「寵物經濟」成最大金礦？

自 2024 年以來，隨著泡泡瑪特股價屢創新高，以及老鋪黃金和蜜雪冰城相繼在港股上市後，市場對於「新消費敘事」的追捧愈發熱烈。此現象背後反映出更多消費者的需求正從「功能性」轉向「情感價值」。穀子經濟、古法金飾和寵物經濟等新興消費領域也隨之蓬勃發展。

對於新消費的定義，目前市場上尚無統一標準。興業證券的全球首席策略分析師張憶東指出，新消費涵蓋了服務消費、精神消費及科技 AI 相關的新型消費。他在 5 月 20 日的中期策略會上表示，今年特別關注精神層面的消費，因為在物質豐富的當下，商品的功能性需求逐漸減弱，消費者不再過度依賴日常生活的基本需求，而是通過消費行為尋找情感共鳴或構建身份認同，顯示出中國精神消費時代的起點。

張憶東強調，許多新消費企業如泡泡瑪特，正是抓住了消費轉型的新趨勢，從而在整體消費環境相對疲軟的情況下，實現了爆發性增長。他預測，未來以人工智慧為代表的新一代創新消費將驅動各種新型消費場景的出現。

東吳證券的研究報告指出，新消費現像是某品牌在「新消費習慣形成」或「品牌影響力破圈」的過程中，品牌勢能提升的結果。消費者願意為產品支付的溢價，主要來自於對品牌的認知，而非通路或供應鏈的巨大變革。例如，蜜雪冰城的消費場景並非因為價格低廉，而是因為品牌的便利性和吸引力，讓消費者開始接受奶茶。

蜜雪冰城的成功還在於將新茶飲與精神消費相結合，透過其 IP「雪王」的病毒式傳播，增強了品牌認知度，並與年輕消費者建立了情感聯繫，展現出與其他新茶飲品牌的差異化。

然而，精神消費的非標準化特性也可能導致產品生命週期的劇烈波動，相關企業的估值隨之波動。近期，泡泡瑪特的本益比已超過 85 倍，遠高於傳統消費品的龍頭企業。泡泡瑪特的早期投資者蜂巧資本也因為其基金即將到期，通過大宗交易清倉，套現超過 22 億港元。

相較之下，寵物經濟作為 A 股當前最熱的賽道之一，顯示出更強的確定性和潛力。根據 Wind 數據，寵物經濟指數自今年以來已上漲超過 30%。中寵股份在最近的交易中屢創歷史新高，顯示出寵物食品作為高頻剛需新消費的穩定性。預計到 2028 年，中國的寵物經濟規模將突破 1.15 兆元，其中寵物食品的比例將超過 50%。

從穀子經濟到寵物經濟，市場的炒作表面上看來是資金追逐短期熱點，但其實隱含著一條清晰的產業邏輯：在中國老齡化和少子化加速的背景下，資本正在復刻日本當年的產業變遷路徑，從製造業向新消費領域轉移。這一邏輯不僅影響了資本對產業的配置，也反映了人口結構變化對經濟格局的深遠影響。

寵物經濟的特性更為明顯，因為寵物作為「情感替代品」的屬性強，且消費黏性高於一般消費品。根據《2025 年中國寵物產業白皮書》，預計 2024 年，國內城鎮（犬貓）消費市場將達到 3002 億元，主要消費人群中，「90 後」佔比為 41.2%，「00 後」佔比為 25.6%，顯示出年輕人已成為養主力軍。

隨著科技在寵物經濟中的應用越來越廣泛，智慧寵物用品的市場規模也不斷擴大。儘管目前寵物消費主要集中在一、二線城市，但未來可望向更多城市擴展，市場規模可期。中信證券認為，寵物經濟是稀缺賽道，需求韌性強，市場仍處於「大產業、小龍頭」的階段。

要注意的是，寵物股的本益比普遍超過 50 倍，遠高於傳統消費品的 10-25 倍。如果行業集中度提升不如預期，部分企業可能面臨估值回調的壓力。此外，頭部寵物企業如乖寶寵物和中寵股份也正在加速海外佈局，但面臨的全球競爭環境可能影響其品牌溢價能力。

追逐新消費的資本本質上是在高度不確定的社會中尋找「確定性」，但其可持續性仍需回歸商業本質。強勢漸顯的寵物經濟是否會成為新消費的最大「金礦」，還需時間來驗證。