Fed降息過頭了？德銀估利率應接近5%

據《Investing.com》周二 (27 日) 報導，美國聯準會 (Fed) 去年的大幅降息原本是為了放鬆貨幣政策，但德意志銀行 (Deutsche Bank) 最新研究警告，央行可能「寬鬆得太快、太多了」。

德銀在最新報告中指出，「根據債券 / 股票相關性的估算，美國的實質利率現在應已回到金融海嘯前的水準，約為 2.5%。如果這個估算正確，考量當前的通膨預期，聯邦資金利率理應接近 5%。」這也凸顯了當前政策可能比看起來還要寬鬆的風險。

隨著近幾年債券 / 股票相關性從負值轉為正值——即債券作為股市避險工具的效果變弱——德銀認為，有充分理由認為實質中性利率 (r*) 已大幅升高。

他們補充道，「自 2022 年左右，通膨回歸後，投資人對債券的『避險吸引力』已大不如前，而不斷擴大的財政赤字也無助於此。」

根據此推論，德銀團隊估計實質利率應該已回到金融海嘯前的水準，約 2.5%，這意味著目前 4.25% 至 4.5% 的政策利率可能只是接近中性，甚至低於中性——如果其假設正確的話。

分析師補充道，「如果這個推估正確，那麼聯邦資金利率應該更接近 5%，才與當前的通膨預期相符。」

Fed 官員對中性利率的定位仍有爭論，但多數傾向認為目前利率屬於「緊縮」而非「寬鬆」。亞特蘭大聯準銀行總裁波斯提克 (Raphael Bostic) 最近表示，當前利率是「溫和緊縮」，而 Fed 理事庫格勒 (Adriana Kugler) 則形容其為「某種程度的緊縮」。

隨著市場愈來愈認為當前利率水準可能已接近、或甚至低於中性水準，Fed 未來用降息救市的空間也變得更小。

德銀報告指出， 「過去我們習慣 Fed 在市場需要時挺身而出。但如今，這種空間顯然已大幅縮小，隨著赤字持續攀升，政策操作的難度也跟著增加。」