鉅亨網編譯陳韋廷
在金價一路飆漲朝每盎司 5000 美元之際，VanEck 固定收益分析師團隊近日提出一個引人深思的問題：如果黃金要為已流通的貨幣提供支撐，真實價格將是多少？
他們指出，這個真實價格將比目前看到的價格高出幾個數量級，其中一些全球最發達經濟體的貨幣風險最高，而俄羅斯和哈薩克等國甚至明天就可以輕鬆採用金本位制。
當前，各國央行正以創紀錄的速度購買黃金，關於美元主導地位還能持續多久的問題也在市場上不斷縈繞。
分析師表示，鑑於黃金憑藉自身儲備資產屬性近期價格飆升，這個問題早就該被提出。
在現代金融史的大部分時間裡，黃金與貨幣的聯繫並非假設性的，在昔日的金本位制度下，紙幣只是金庫中實體黃金的提貨憑證，但這種聯繫在 1971 年被切斷，世界轉向了法定貨幣體系，貨幣僅由政府法令支撐。
如今，VanEck 團隊提出這個問題，是為了進行終極償付能力檢驗，透過計算黃金需要達到何種價格才能支撐當今的貨幣供應量，進而看到相對於硬資產已印發了多少紙幣。
為找到黃金的隱含「儲備價格」，VanEck 團隊採用貨幣負債除以已知官方黃金儲備的計算方法，並使用了 M0(流通中的現金加上銀行準備金) 和 M2(廣義貨幣，包括儲蓄存款和貨幣市場基金) 這兩種貨幣定義進行計算。
結果顯示，若黃金需要支撐 M0，交易價格必須達到每盎司 3 萬 9210 美元，若支撐 M2，交易價格則需達到每盎司 18 萬 4211 美元。
不過，這些數字雖代表全球平均水平，但未反映國家之間的巨大差異。已印發的貨幣與持有黃金的比例揭示了各國的不同狀況，槓桿率最高的是一些全球最發達的經濟體，如英國和日本，相對於其官方黃金持有量，它們印發了大量貨幣，在重置情景中貨幣將面臨最大壓力，日本 M2 對應的隱含金價約為每盎司 30.1 萬美元，英國約為 42.8 萬，美國 M2 對應的隱含價格約 8.5 萬美元，歐元區約 5.3 萬美元。
至於俄羅斯和哈薩克等新興市場，相對於其 M0 和 M1 貨幣供應量擁有大量黃金儲備，可以說是具備償付能力的國家，能以低得多的估值支撐其貨幣供應，這顯示出某些新興市場正變得比發達國家更具財政防禦性。
VanEck 團隊指出，上述計算在 2026 年絕非紙上談兵，因全球已進入財政主導時代。已開發市場正努力應對高企的政府債務，迫使央行「印製」更多貨幣以維持系統流動性。隨著紙幣堆積量趨向無窮大，有限資產黃金的價值必須隨之上漲以保持同步。
不過，他們並不預期美元會突然失去儲備貨幣地位，而是認為會有一個逐漸演變的過程，走向一個多極世界，美元將與黃金以及財政紀律嚴明的新興市場債券共同承擔儲備貨幣的角色。
上一篇
下一篇
