《彭博》周一(2日)報導，美國公債市場投資人普遍預期，美國財政部將在本周三(4日)公布的季度再融資(QuarterlyRefunding)聲明中，維持既有的發債規模與結構不變；不過，在川普政府近期頻頻採取激進金融手段以回應民生與融資成本壓力之際，市場仍高度關注財政部是否會意外調整發債策略，以協助壓抑長天期公債殖利率。市場普遍預估，下周的季度再融資拍賣總額仍將維持在1,250億美元，與自2024年5月以來水準一致，這也是自2010年代中後期以來，發債規模維持不變時間最長的一次。財政部也可能重申先前立場，表示未來「至少數個季度」將維持附息公債(CouponSecurities)發行規模穩定。長天期殖利率偏高發債結構調整空間受限美國財政部長貝森特(ScottBessent)在上任前曾暗示，可能偏好增加長天期公債的發行比重，但在殖利率居高不下的情況下，這項策略目前看來吸引力有限。以他關注的10年期公債為例，殖利率約在4.25%，較12個月期國庫券高出逾80個基點。在聯邦預算赤字長期居高之下，市場普遍預期，財政部終究仍需增加一年期以上公債的發行規模。不過，市場對於這一步是否會延後至2027年後才啟動，甚至是否會同步縮減20年期或30年期公債發行量，以壓低長端殖利率，仍存有分歧。近期歐洲與日本因投資需求轉弱，已陸續減少30年期等超長天期公債發行，市場也因此關注，美國是否可能跟進調整。Fed動向與政策協調成關鍵變數法國巴黎銀行(BNPParibas)美國利率策略主管丁格拉(GuneetDhingra)指出，市場真正關注的焦點在於，財政部是否會因短期國庫券需求強勁，而調整附息公債拍賣規模。他預期，未來一季的發債規模將維持不變，但也不排除財政部最終可能取消在2020年恢復發行、需求始終平淡的20年期公債。另一方面，聯準會(Fed)在去年12月宣布，將於今年4月前每月加碼買進400億美元的短期國庫券，此舉主要為管理銀行準備金，而非貨幣政策操作，卻也在實質上減輕財政部對民間市場發行國庫券的壓力。此外，川普日前提名前Fed理事華許(KevinWarsh)於5月出任Fed主席，市場也重新聚焦Fed在公債市場中的角色。華許曾呼籲建立一項與財政部之間的「新協議」，釐清Fed未來如何管理其公債投資組合，但目前尚未說明具體方向。投資人關注是否轉向「積極型」債務管理若財政部在本周三意外暗示將減少公債發行，將與其去年11月的立場形成落差。當時財政部曾表示，已「初步考慮」未來提高附息公債的發行規模，並強調將評估結構性需求變化與不同發債配置的成本與風險。自那之後，川普政府為回應選民對生活成本的關切，已採取多項非典型措施，包括下令大規模購買房貸抵押證券，以及推動信用卡利率上限。摩根大通(JPM-US)利率策略團隊指出，投資人自然會質疑，財政部是否可能採取更具「行動派」色彩的債務管理策略，以配合政府壓低長期利率的政策目標。市場傳聞甚至指出，財政部可能全面取消20年期公債，或減少30年期發行量，轉而提高短天期或2年期公債的拍賣規模。不過，這類作法恐與財政部長期奉行的「規律且可預測」發債原則相衝突，而貝森特本人在去年11月也多次重申此一理念。市場普遍預期，下周再融資拍賣將包括：2月10日發行580億美元的3年期公債、2月11日420億美元的10年期公債，以及2月12日250億美元的30年期公債。
