近一年恒指下跌3%　估值全球倒數

港股市場歷來有“五窮六絕七翻身”之說，但跟隨A股一起調整之後，港股在7月不僅沒有翻身，反而抹去了今年3、4月的漲幅，近一年不漲反跌。隨著AH股溢價指數不斷攀升，港股市場的賺錢效應與A股形成了強烈反差。

一時間，有關“港股市場被邊緣化”的言論甚囂塵上。然而，事實果真如此嗎？

上周五恒生指數繼續低迷，全天下跌0.12%，最終失守24000點，以23991點報收，成交額僅642億港元（約合人民幣529億元）。《每日經濟新聞》記者注意到，642億港元的成交額僅爲當天滬市成交額的8.17%、深市成交額的9.22%。此外，恒生指數從今年4月27日之後就一直陰跌不斷，並跌破24000點大關。

面對AH股溢價指數長期高企、南向港股通資金流向持續低迷的情況，市場上出現了關於“港股市場是不是被邊緣化”的討論。討論的主題是，港股缺少賺錢效應，與A股的市場表現及成交活躍度形成了強烈反差。

港股真的被邊緣化了嗎？記者將通過對不同觀點的梳理及市場資料分析，爲您呈現一個真實的港股市場現狀。

賺錢效應遠遜A股

去年下半年以來，A股開啓了牛市行情，受滬港通啓動以及央行逐步放鬆貨幣政策的刺激，A股與港股逐漸拉開了差距。

即便經歷了6、7月的深幅調整，過去一年（2014年8月15日~2015年8月14日）上證指數仍大漲79.71%，創業板、中小板漲幅也是分別達到93.73%和79.5%，而恒生指數同期下跌3.27%。面對如此大的差別，兩地投資者的收益自然産生巨大落差。就算不考慮選股，投資者去買指數基金，獲取的回報也是天壤之別。

在市場活躍度上，港股與A股也存在明顯差異。目前滬深兩市動輒成交額上萬億，高峰時甚至一度突破兩萬億大關。反觀港股市場的成交額，近期破千億港元的日子也不太多。

抛開這些宏觀資料，拿個股來說，兩市賺錢效應的差別也很明顯。

去年在香港主板上市的天鴿互動（01980，HK），主要在內地運營網上視頻社交業務，公司業績一直很穩定，不過公司上市後股價一直陰跌不斷，雖然在3月底有一波大的拉升行情，不過股價已經大幅回落，目前已經回到了拉升前的水平，上周五收盤價爲3.46港元，遠低於5.28港元的發行價。

而A股創業板公司宋城演藝（300144，SZ）在今年3月宣佈收購與天鴿互動同類業務的六間房。此消息一出，宋城演藝連拉7個“一”字漲停板，股價從29.97元一直上漲到最高時的97.88元。

同樣的業務，在兩地市場卻面臨著這麽大的反差。類似的情況還有博雅互動(00434，HK)和掌趣科技(300315，SZ)、BBI生命科技(01035，HK)和千山藥機(300216，SZ)等。

廣發證券認爲，“結構性熱點缺乏使得港股的賺錢效應並不明顯，而且難以把握，這確實降低了港股市場對於A股投資者的吸引力。”廣發證券在研報標題中特別指出，“港股需要賺錢效應”。

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估值處於歷史低位

港股的滯漲，也使得港股市場的價值被嚴重低估。

在滬港通開通之初（2014年11月），AH股溢價指數幾乎在100左右，當時AH股沒有價格上的差異。隨後該指數一度上升至154.11，A股嚴重溢價於對應的H股，目前AH股溢價指數也在137的較高位。

在88只AH股中，有83只股票的A股股價高於H股，僅5只股票的H股股價高於A股。其中洛陽玻璃（600876，SH）AH股溢價最爲顯著，其A股價格爲35.83元，H股價格只有7.34港元。

與其他成熟市場相比，港股市場估值也明顯偏低。根據彭博社資料，截至8月13日，香港恒生指數的平均市盈率僅爲10.32倍，恒生國企指數市盈率僅爲8.09倍。同期，納斯達克綜合指數的市盈率達到28.97倍，英國富時100指數市盈率爲23.25倍，道瓊斯工業指數平均市盈率爲15.16倍。

而在亞太地區，各主要市場的市盈率也高於港股市場。日經225指數市盈率達21.52倍，韓國KOSPI指數和新加坡海峽時報指數市盈率分別爲16.22倍和13.9倍。

值得一提的是，港股市場目前的估值水平在歷史上也處於低位。港股主板市場從2007年以來，只有2011年和2014年的估值低於目前的水平，2011年底和2014年底的市盈率分別爲8.8倍和9.85倍。

內地資金流入“急刹車”

今年3月底、4月初，隨著證監會宣佈內地公募資金可以通過滬港通渠道購買港股、保監會宣佈保險資金可以進行香港創業板投資等種種政策利好出臺，港股也享受到了“被風吹起來”的快感。其中，中小盤網路科技股、金融股漲勢最好。

與此同時，南向港股通額度在4月8日及9日連續用光，恒指也是站上了7年新高。此外，在港股通成交活躍的高峰時，港股通的成交額占到了香港市場總成交額的十分之一。

不過好景不長，隨後內地資金通過港股通流入香港的數額急劇下降。今年4月至7月，淨流入香港的金額分別是527億港元、126億港元、88億港元、-60億港元，在7月份甚至出現了逆流。恒生指數也是從4月27日的28589點降至目前的23991點。

而此前飆漲的個股，也基本上是從哪里升起又回落到了哪里，甚至下跌到更低的價位。