博通630億美元AI融資險破局！陳福陽親自出面談判、銀行明年擬發210億美元債券

博通(AVGO-US) 一筆規模高達630億美元的人工智慧（AI）基礎設施融資案，曾因銀行對風險與報酬的疑慮而一度面臨破局，最終由執行長陳福陽（Hock Tan）親自出面協商，透過提高貸款利率及強化損失保障，才讓交易順利推進。

根據《華爾街日報》報導，這筆代號「北極星」（Project North Star）的交易，是迄今規模最大的AI基礎設施債務融資。

這筆融資旨在協助AI新創公司Anthropic租用博通與Google(GOOGL-US) 共同開發的張量處理單元（TPU），並與Anthropic的首次公開發行（IPO）申報同步披露。

交易由美國銀行(BAC-US) 、花旗集團(C-US) 及摩根士丹利(MS-US) 共同主導，私募股權巨頭黑石(BX-US) 則承諾投入90億美元，支持部分融資。

知情人士透露，過去數週，部分參與銀行因利率上升、AI市場風險加劇，認為交易提供的報酬不足以彌補風險，一度考慮退出。

陳福陽因此在最後一個週末親自與多家銀行高層緊急談判，同意提高貸款利率，並提供更有力的損失保障承諾，最終穩住銀行團。

另據《彭博》報導，參與銀行計劃最快於2027年第一季向美國高評級公司債市場發行約210億美元債券，以分散約420億美元的貸款曝險。

這場預計於明年登場的大型債券發行，也將成為市場觀察投資人是否仍願意承接AI基礎設施債務的重要指標。

銀行、私募信貸聯手 創AI基建融資規模紀錄

「北極星」不僅規模驚人，也展現銀行與私募信貸機構兩類資金提供者的罕見合作。

整筆630億美元融資主要分為兩部分：一是約420億美元的優先擔保貸款，由銀行團承銷並獲得博通擔保支持；二是約180億美元風險較高的次級債務，不享有博通擔保，其中一半由黑石出資。

銀行原計劃將約一半的貸款持有部位、約220億美元，分銷至投資級債券市場。

不過，根據《彭博》報導，目前規劃的發行規模約為210億美元，債券期限預計約五年，本金將於存續期間分期償還，實際發行規模與時間仍取決於市場狀況。

這也是博通今年完成的第二筆大型晶片融資案。此前，博通已與阿波羅全球管理（Apollo Global Management）及黑石合作，完成一筆規模達350億美元的交易。

博通兼任供應商、擔保人 融資模式引發質疑

在這筆交易中，博通不只是晶片供應商，更同時扮演融資擔保者與談判關鍵角色。

整體架構透過特殊目的公司（SPV）運作，由該公司借入630億美元購買晶片，再將晶片出租給Anthropic，並以租金收入償還相關債務。

博通與Google共同開發Anthropic所需的TPU，而博通提供的擔保，則是銀行願意承作大規模優先貸款的重要條件。

根據《彭博》報導，博通在本週的監管文件中披露，若Anthropic違約，博通的潛在擔保責任，最高涉及未償租賃金額的72.5%與AI機架資產處置價值之間的差額。博通認為，這項擔保遭到觸發的可能性偏低。

不過，這種安排也引發外界對「循環融資」的疑慮。Anthropic在IPO招股文件中披露，預計將支付超過1,252億美元租用博通晶片；博通與Google則分別承諾向Anthropic提供420億美元及200億美元的資金支持。

換言之，博通既出售晶片，又參與資金支持，還須承擔部分信用風險，使晶片採購、租賃收入與融資安排緊密連結。

「北極星」也是先前代號「大天空」（Big Sky）的Anthropic與博通晶片融資交易的延續。

據《華爾街日報》報導，阿波羅負責「大天空」交易的融資，但部分債務的投資人分銷工作仍存在爭議。阿波羅發言人則表示，公司已完成全部「大天空」債務的分銷。

AI債務供給激增 銀行承銷能力面臨考驗

「北極星」談判過程一度陷入僵局，也反映AI融資市場正面臨資金承接能力的考驗。

根據《華爾街日報》報導，今年以來，大量AI相關債券與貸款湧入市場，部分銀行仍在消化先前承諾的貸款，限制承接新交易的空間。有些銀行被迫折價出售貸款以釋放資本，另一些則選擇繼續持有，使資金調度面臨壓力。

《彭博》報導指出，今年以來全球AI相關融資規模已超過4,550億美元，但資產管理機構持續增加AI債務曝險的意願正逐漸減弱。

摩根士丹利的情況尤其受到關注。《華爾街日報》引述債務基金經理人指出，摩根士丹利正設法為AI算力新創公司Lambda營運的堪薩斯城資料中心專案「Project Blitz」，發行約3億美元資產支持債券。儘管該行已大幅提高債券收益率，幅度約達一倍，市場買氣仍然有限。

利率變化也可能影響銀行後續的資產處置。銀行計劃等到明年晶片交付後，再向基金經理人分銷相關債券；若屆時利率大幅上升，銀行可能必須折價出售資產，承受損失，原因是先前已承諾貸款利率上限。部分銀行屆時可能選擇繼續持有貸款，而非虧損出售。

明年首季210億美元發債 成AI融資市場風向球

「北極星」交易最終敲定，顯示AI基礎設施的資金需求仍持續擴大，但也暴露出市場承接巨額債務的能力可能逐漸受到限制。

對華爾街而言，銀行預計於2027年第一季發行的約210億美元高評級債券，將成為檢驗投資人風險偏好與AI融資需求的重要指標。若市場需求不足，銀行可能面臨更高的資金成本，甚至被迫延後發行或自行持有部分貸款。

對博通而言，這筆交易進一步鞏固其在AI晶片供應鏈中的關鍵地位，但也讓公司與Anthropic的營運及信用風險更加緊密連結。

從晶片供應、融資安排到信用擔保，博通在這筆交易中身兼多重角色，凸顯AI產業的龐大投資正將科技公司、金融機構與私募資本綁定在同一套資金循環中。