「AI支出義警」時代到來？微軟靠正自由現金流躍居華爾街新寵

雲端巨頭財報陸續開獎，各項指標顯示，微軟(MSFT-US)的財務狀況優於對手，尤其在亞馬遜(AMZN-US)雲端業務成長未能達到部分投資人預期後，微軟成為大型雲端業者中的贏家。

微軟Azure雲端業務上季營收成長48%，並預估本季成長率將達49%至50%。此外，微軟第3季維持正自由現金流，資本支出也低於原先預期，與競爭對手形成對比。

這使過去一年大部分時間裡在華爾街評價不佳的微軟，如今重新成為大型雲端業者中的領先者。

Azure成長優於預期 微軟雲端地位回升

相較之下，亞馬遜的雲端業務成長未能達到部分投資人的預期。

亞馬遜仍是營收規模最大的雲端業者，上季雲端業務營收達460億美元。亞馬遜網路服務(AWS)單季營收成長39%，高於FactSet訪調分析師預估的37%，但多位分析師在亞馬遜公布財報前指出，機構投資人原本期待的成長率約為43%至44%。

Jefferies交易部分析師Jeffrey Favuzza在給客戶的報告中寫道，亞馬遜的財報讓微軟「看起來更出色」。即使微軟財報後的股價走勢令人失望，也不影響這項判斷。

微軟Azure上季營收達330億美元，營收成長率達48%，高於微軟9月時預估的44%至45%，該公司並預測，本季成長率將進一步升至49%至50%。

Favuzza指出，大型雲端業者目前的「短期排名」似乎由微軟居首，其次依序為Meta Platforms(META-US)、亞馬遜，以及Alphabet(GOOGL-US)。Alphabet才剛創下史上最大單日股價跌幅。

自由現金流成優勢 投資人開始要求AI支出紀律

Carnegie Investment Counsel研究主管Greg Halter指出，微軟另一項突出的優勢是自由現金流。其他三家業者第3季的自由現金流均為負值，代表它們在基礎設施、資料中心及相關採購上的支出，超過本業創造的現金。微軟則維持正自由現金流。

Halter表示：「我們非常重視自由現金流，市場可能正試圖要求這些公司建立支出紀律。」

他提到經濟學家Ed Yardeni提出的著名概念「債券義警」(bond vigilantes)，用來形容不願持有債券、直到殖利率上升並獲得更高報酬才願意進場的投資人。

Halter指出，市場可能正出現「AI支出義警」(AI-spending vigilantes)，投資人正對被認為支出過度、卻未能展現相應回報的企業採取強硬態度。

微軟另一項有利因素是「以更少資源做到更多」。該公司Azure雲端業務成長優於預期，但資本支出，也就是與基礎設施相關的支出，卻比原先預估少了50億美元。

Citizens科技股研究主管Patrick Walravens表示，微軟的AI策略普遍獲得客戶認同。

他說：「隨著AI發展速度愈來愈快，企業最重視的關鍵是信任。在執行長納德拉(Satya Nadella)的領導下，微軟已將信任納入AI策略核心，讓企業能夠執行、管理及部署AI，同時保有對自身資料、模型及智慧財產的控制權。」