殖利率
甲骨文 (Oracle)(ORCL-US) 新發行的投資級債券，交易表現卻更像垃圾債，原因在於傳言部分資料中心完工時程延後，加深投資人對其 AI 投資獲利能力的擔憂。投資人今年 9 月認購的 180 億美元甲骨文投資級債，在本周財報公布後持續下跌。
一手情報
加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2025/12/10）野村腳勤觀點：ASIC+GPU 雙核心時代來臨近期 TPU 成為市場火熱焦點，而除了 TPU，AWS 也在年度大會中推出新一代 AI 晶片 Trainium3，不僅效能較前代提升 4 倍，最高可將 AI 模型訓練與推論成本降低 50%，宣告 ASIC 晶片時代已經來臨。
有「新債券天王」稱號的雙線資本公司 (DoubleLine Capital) 執行長岡拉克 (Jeffrey Gundlach) 表示，今年的債市走勢讓他聯想到 1995 年的市場環境，殖利率一度上探 5%，卻始終未能突破區間，整體波動度偏低。
聯準會 (Fed) 如預期連三度降息 1 碼 (25 個基點) 之後，「新債券天王」、雙線資本 (DoubleLine Capital) 執行長岡拉克 (Jeffrey Gundlach) 表示，他此刻看好大宗商品，並加碼非美元資產。岡拉克表示，自己最近看好整體大宗商品，並表示這個資產類別最近正在穩定上漲，但漲勢卻被忽視。
美國聯準會 (Fed) 連續第三次降息 1 碼 (25 個基點)，並對 2026 年額外寬鬆保留空間，帶動美國公債周三 (10 日) 全面上漲。交易員如今押注 Fed2026 年會降息兩次，多餘點狀圖預測的降息一次。各天期美債殖利率普遍從幾個月以來的高點走軟，對 Fed 政策最敏感的兩年期公債引領漲勢，殖利率反向下跌近 8 個基點至 3.54%，創兩個月來最大單日跌幅。
鉅亨新視界
美國 11 月 ADP 就業報告顯示私人部門就業減少 32,000 人、低於市場預期，帶動市場對 12 月 FOMC 再降息一碼的押注持續升溫，股市風險偏好回暖、美元走弱、長天期殖利率走低的「壞消息變好消息」情境再現。ADP 今年下半年就業創造「停滯」、且小型企業為主要拖累；市場預估聯準會 12 月降息機率攀升、期貨市場透過 CME FedWatch 顯示降息機率居高不下。
鉅亨新視界
聯準會降息預期峰迴路轉，自 4 月關稅政策宣布以來，債市超過半年以上的上下劇烈震盪，且 11 月下旬起在聯準會官員陸續暗示降息的可能性後，12 月降息機率從不到五成迅速突破 80%，但股市仍因市場擔憂估值過高而處於震盪整理，相較之下債券更能受惠降息利多，隨著降息趨勢確立，全球布局的複合型債券基金是因應股市波動的首選之一。
美股雷達
據《MarketWatch》報導，在投資人等待聯準會 (Fed) 當地時間周三公布備受關注的利率決策前，美股市場看似平靜，但美國公債市場則呈現截然不同的訊號。本周長天期美國公債殖利率攀升至 9 月以來新高。根據道瓊市場數據，截至周二盤後，美國 10 年期公債殖利率上升 2 個基點至 4.18%，為 9 月 26 日以來最高水平。
《彭博》周二 (9 日) 報導，全球金融市場重新調整對央行政策的預期，從美國、歐洲到澳洲與日本，交易員正押注 貨幣寬鬆動能將趨緩甚至停止，部分市場甚至開始反映「下一步可能不是降息，而是升息」的可能性。歐洲方面，貨幣市場預期已顯著改變，交易員幾乎不再押注歐洲央行（ECB）會進一步降息，甚至有約三成機率認為 到 2026 年底前反而會升息。
全球最大債券基金之一 PIMCO 的投資長警告，信貸市場風險正在增加，評級膨脹可能讓投資者誤判安全性，光靠投資級評級判斷信用品質的做法是極為危險的。由於聯準會 (Fed) 干預空間有限，市場必須依靠基本面自立。彭博報導，PIMCO 投資長 Dan Ivascyn 在 Odd Lots 接受播客十周年特輯訪問說：「只因為評級機構給予投資級評級，就假設一家公司是投資級，是非常非常危險的。
由於投資人對新政府的財政政策仍持擔憂態度，同時預期日本央行政策利率將走高，20 年期日本公債殖利率周二 (9 日) 升至歷史新高。對此一現象，日本央行總裁植田和男表示，正在關注「略快」的殖利率走勢。植田在國會回答問題時指出，原則上長期殖利率應由市場決定。
澳洲準備銀行 (RBA，央行) 周二 (9 日) 決議連三次開會按兵不動，重申未來行動取決於最新經濟數據。由於市場原本以為聲明會鷹派一些，但最終措辭偏中立，澳幣應聲走軟，對政策敏感的三年期公債殖利率下滑，澳洲股市則收復部分失土。澳洲央行 9 人組成的決策小組，周二無異議通過決議，把現金利率保持在 3.6% 不變，為 2025 年畫下句點，目前澳洲物價壓力重新上揚，而就業市場依舊緊俏。
受財政擔憂與升息預期雙重打擊，日本國債市場遭遇劇烈拋售，10 年期殖利率衝破 2% 關口，創 2006 年以來最高水準。面對市場動盪，財務大臣片山皋月周二 (9 日) 緊急發聲稱「正密切監控市場走勢」，將透過加強溝通「妥善管理國債」，但未回應具體點位干預。
美國銀行 (BAC-US) 首席投資策略師 Michael Hartnett 在最新研究報告《The Flow Show》中拋出重磅預言：2026 年最佳投資主題是做多大宗商品，石油與能源族群將成為逆向投資的核心標的。Hartnett 判斷基礎在於全球經濟典範從「貨幣寬鬆 + 財政緊縮」到「財政擴張 + 去全球化」的歷史性切換，而債市則因歷史鐵律面臨殖利率飆升風險。
根據《彭博》周一 (8 日) 報導，美國公債殖利率本周開盤走升，帶動全球多國公債價格承壓，投資人正等待三場大型美債標售與本周聯準會 (Fed) 利率決策，市場雖普遍押注將迎來今年第三度降息，但也擔憂 Fed 的會後訊號將影響 2026 年的利率路徑，甚至可能導致短暫的「鷹式降息」。
鉅亨新視界
加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2025/12/3）野村腳勤觀點：AI 百花齊放，精準布局才是致勝關鍵AI 是未來三年台股最核心的超級趨勢，但在目前行情高檔震盪、估值偏高的環境下，投資人必須從產業趨勢、AI 晶片 Roadmap 與個股競爭力三個面向進行精準篩選。
美股雷達
在債券市場氣氛緊繃之際，美股三大指數上周五 (5 日) 收在歷史高點附近，標普 500 指數徘徊於 6900 點之下，本周市場則將全面聚焦於聯準會 (Fed) 今年最後一次政策會議及其主席鮑威爾的記者會。外界普遍預期 Fed 將於台灣時間周四 (11 日) 凌晨 3 點宣布降息 1 碼，讓聯邦利率降至 3.5% 至 3.75%，而 Fed 主席鮑爾會後談話中所透露的未來利率路徑，將成為左右市場走勢的關鍵。
債券
美國聯準會預計的降息行動，在債券市場上引發了極不尋常的反應。通常當聯準會調整短期政策利率時，長期公債殖利率會跟進，然而這次卻出現明顯的背離——公債殖利率在央行降息之際反而攀升。有觀點認為，這種失聯現象，是自 1990 年代以來未曾見過的。聯準會自 2024 年 9 月開始，將基準利率從 20 多年來的高點下調，至今已降息 1.5 個百分點，將利率帶到 3.75% 至 4% 的區間。
美股雷達
聯準會 (Fed) 準備持續寬鬆之際，美債市場卻上演罕見背離，美債殖利率逆勢攀升至數月高點，為 1990 年代來前所未有的市場異動情形，且正引發投資人對 Fed 政策效力與美元信用的深層憂慮。自 9 月以來，聯準會基準利率已從 20 年高位累計下調 1.5 個百分點至 3.75%-4% 區間，市場普遍預期周三 (10 日) 再降息 1 碼，2026 年則有望再降息兩次、各降息 1 碼，但現實卻背道而馳，美債 10 年期殖利率(US10YY) 在寬鬆周期內不降反升近 0.5 個百分點至 4.1%，30 年美債殖利率 (US30YY) 更暴漲逾 0.8 個百分點。
本周稍早，日本央行 (BOJ) 總裁植田和男突然釋放升息訊號，如同一顆重磅炸彈，讓全球市場劇烈震動。消息一出，日本國債市場瞬間崩盤，3 個月期日債殖利率暴漲 34%，10 年期日債殖利率上升至 1.84%，創 17 年新高。《北向財經》報導，在日債暴跌的背後，日相高市早苗成為了最難受的人。