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加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2025/12/3）野村腳勤觀點：AI 百花齊放，精準布局才是致勝關鍵AI 是未來三年台股最核心的超級趨勢，但在目前行情高檔震盪、估值偏高的環境下，投資人必須從產業趨勢、AI 晶片 Roadmap 與個股競爭力三個面向進行精準篩選。
在債券市場氣氛緊繃之際，美股三大指數上周五 (5 日) 收在歷史高點附近，標普 500 指數徘徊於 6900 點之下，本周市場則將全面聚焦於聯準會 (Fed) 今年最後一次政策會議及其主席鮑威爾的記者會。外界普遍預期 Fed 將於台灣時間周四 (11 日) 凌晨 3 點宣布降息 1 碼，讓聯邦利率降至 3.5% 至 3.75%，而 Fed 主席鮑爾會後談話中所透露的未來利率路徑，將成為左右市場走勢的關鍵。
美國聯準會預計的降息行動，在債券市場上引發了極不尋常的反應。通常當聯準會調整短期政策利率時，長期公債殖利率會跟進，然而這次卻出現明顯的背離——公債殖利率在央行降息之際反而攀升。有觀點認為，這種失聯現象，是自 1990 年代以來未曾見過的。聯準會自 2024 年 9 月開始，將基準利率從 20 多年來的高點下調，至今已降息 1.5 個百分點，將利率帶到 3.75% 至 4% 的區間。
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聯準會 (Fed) 準備持續寬鬆之際，美債市場卻上演罕見背離，美債殖利率逆勢攀升至數月高點，為 1990 年代來前所未有的市場異動情形，且正引發投資人對 Fed 政策效力與美元信用的深層憂慮。自 9 月以來，聯準會基準利率已從 20 年高位累計下調 1.5 個百分點至 3.75%-4% 區間，市場普遍預期周三 (10 日) 再降息 1 碼，2026 年則有望再降息兩次、各降息 1 碼，但現實卻背道而馳，美債 10 年期殖利率(US10YY) 在寬鬆周期內不降反升近 0.5 個百分點至 4.1%，30 年美債殖利率 (US30YY) 更暴漲逾 0.8 個百分點。
一手情報
聯準會降息預期峰迴路轉，自 4 月關稅政策宣布以來，債市超過半年以上的上下劇烈震盪，且 11 月下旬起在聯準會官員陸續暗示降息的可能性後，12 月降息機率從不到五成迅速突破 80%，但股市仍因市場擔憂估值過高而處於震盪整理，相較之下債券更能受惠降息利多，隨著降息趨勢確立，全球布局的複合型債券基金是因應股市波動的首選之一。
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美非農就業數字超乎市場預期，但旋又出現 FED 官員釋出降息訊號，市場預期聯準會至 2026 年仍具降息空間，美債殖利率可能再度下行。野村投信指出，相對於美債的波動劇烈，穩定度不再，債券投資人是否需要另尋優質債券標的？根據歷史統計，近兩次美債殖利率大幅下滑期間，澳洲公債報酬率表現優於中長天期美國公債，遠高於短天期美國公債，顯示其防禦特性與收益潛力。
根據美國財政部周四 (4 日) 公布的資料，美國國庫券、票據和債券 11 月合計增加 0.7%，達到 30.2 兆美元，代表美國國債首度突破 30 兆美元，與 2018 年相比已翻增超過一倍，疫情期間大量舉債的效應正逐漸浮現。2020 年為了支應疫情支出，美國政府大量舉債，而這段期間隨著利率上升，償債的利息成本也增加，並在聯邦赤字中占比愈來愈高。
根據《彭博》周四 (4 日) 報導，美國上周初領失業金人數降至 2022 年以來最低，顯示企業仍在保留人力。然而這與民間機構 ADP 日前發布的裁員數據呈現矛盾，對勞動市場發出不同訊號。儘管數據互有分歧，市場對聯準會 (Fed) 下周再度降息的預期幾乎不受影響，美國公債價格下跌、殖利率全線走高。
英國《金融時報》(FT)周三 (2 日) 援引知情人士說法報導，債券投資人曾向美國財政部傳達疑慮，擔心若白宮經濟顧問哈塞特 (Kevin Hassett) 若接任聯準會 (Fed) 主席，可能為了迎合總統川普而激進降息，甚至可能在通膨率持續高於 2% 目標的情況下，仍執意放寬貨幣政策。
基金
近期台股波動加劇，市場受聯準會 12 月降息時程不確定性，以及對輝達財報的過度解讀影響。然而，野村投信表示，此波修正屬於短期雜音，從總體經濟與產業基本面來看，台股仍維持長多格局，AI 結構性成長趨勢不變。若大盤量穩價增並站穩季線，搭配 2026 年 AI 強勁展望，年底前仍有望啟動跌深反彈行情。
美國公債一直以來都在投資組合中扮演分散風險的角色，但若美國總統川普選擇白宮首席經濟學家哈塞特 (Kevin Hassett) 出任聯準會 (Fed) 主席，恐怕將削弱美債目前的避風港的地位。LPL Financial 固定收益首席策略師 Lawrence Gillum 認為，若哈塞特掌舵 Fed，政策可能更偏向經濟成長而非物價穩定，如此一來，通膨預期失去錨定，進而破壞公債在投資組合中的分散作用。
台股新聞
2026 年固定收益市場將迎來新一波機會，路博邁固定收益客戶投資組合經理人 Tobias Bracey 親自訪台深入解析債市，並分享策略收益的核心布局與操作思維，他指出，在通膨降溫、勞動力市場走弱與政策環境轉折下，全球債市的風險與報酬結構正在調整中，尤其美國殖利率曲線正常化與歐洲公債低估情況，將是明年布局的兩大觀察重點。
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美國知名投資人、電影《大賣空》原型人物 Michael Burry 周二 (2 日) 表示，美國不需要聯準會 (Fed)，並認為 Fed 的工作「是世界上最簡單的」，但過去一個世紀卻造成了許多損害。在與作家 Michael Lewis 的一場播客訪談中，當被問到對 Fed 獨立性的看法時，Burry 稱自己對此持有「病態的看法」，並預測稱美國總統川普若重新掌握對 Fed 的控制權，可能會加速終結 Fed 獨立性。
全球債券投資者的投資傾向正發生重大轉變，他們開始將部分特定新興市場視為比許多富裕國家更安全的投資選擇，這一轉變為新興市場債券資產類別下一階段的優異表現奠定基礎。在阿拉伯聯合大公國、卡達、台灣、南韓和捷克等信用評等為 AA 級的國家及地區，這種趨勢體現得尤為明顯。
《彭博》周一 (12/1) 報導，美國公債在 12 月開局承壓，因企業債供給大量回歸，加上日本公債殖利率跳升帶動全球債市同步下挫。美國感恩節假期後交易恢復正常，市場重回流動性充足的狀態，使新一波企業籌資集中湧入，推升美債殖利率走高。美國 10 年期公債殖利率盤中一度上升 7 個基點至 4.09%，短天期殖利率也至少上漲 4 個基點。
ETF
在面對全球市場多空交替頻繁，傳統「固定比例」的股債配置已難以應對劇烈波動。兆豐投信推出全台首檔引入「技術分析決策」的動態平衡 ETF—兆豐台美動能股債平衡 ETF(00982T-TW)，以 200 日均線做多空判讀、四大情境自動調整股債比例，主打「汰弱留強」、「趨勢操作」的資產配置 2.0 方案。
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加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg，截至 2025/11/26）野村腳勤觀點：ASIC 與 GPU 雙軌成長，台灣供應鏈全面受惠AI 發展是以「月」而非「年」來計算，這句話說得一點也不錯。近期無論是 Google Gemini 強勢崛起，還是 Meta 擬採購 Google TPU 的消息，都顯示 AI 產業似乎進入大洗牌的階段。
美股雷達
美國財政部在一場近乎無聲的制度變革中，透過一紙僅 47 頁的金融監管文件，成功繞過聯準會，對美國貨幣體系進行了結構性改革。這項變革的核心機制，是強制私營部門購買政府債券，並可能暫時解決了困擾美國多年的巨額赤字融資難題。這場重大的金融體系重組，既無需耗時費力的憲法修正案，也未引發大規模的公眾辯論，卻達成了自 1951 年《財政部 - 聯準會協議》以來，和平時期對主權債務市場最深遠的改變，而且方向與前者確立央行獨立性的宗旨完全相反。
基金
聯準會於 2025 年 10 月再度降息一碼，雖會議紀錄偏鷹，一度壓抑市場情緒並造成近期台美股市震盪，市場更擔憂 AI 是否陷入「泡沫化」。然而，全球 AI 投資熱潮指標企業輝達（NVIDIA）交出亮眼財報，第三季營收與獲利大幅超越預期，並釋出強勁的第四季展望，成功平息市場疑慮。
ETF
隨著美國經濟數據顯露疲態，加上美國財政部長貝森特釋出聯準會（Fed）主席人選將於耶誕節前底定的消息，消弭市場不確定性，避險資金大舉回流債市。受此激勵，美債殖利率 25 日全面走低，指標性 10 年期公債殖利率回測 4% 整數大關，進一步點火投資級債 ETF 多頭行情。