日元牛市回歸？大摩認為日元被嚴重低估

日元貶值即將終結? (圖:AFP)

美國聯準會即將迎來十年來首度升息，於此同時卻有件不尋常的市場訊息正在發酵：日元的牛市即將回歸。

日元已經連續三年以貶值作收，今年為了減低聯準會可能連續升息的影響，日元將會盡力避免創下連續四年貶值的紀錄。

選擇權市場上認為日元將會在今年底急速拉回的比率已經來到 53%，是一個月前的兩倍，同時，風險值反轉顯示多方在 19 個月來首度壓倒空方，空方正不斷減持手中部位，大摩表示日元與周遭國家的貨幣相比，目前是被低估的。

瑞穗銀行市場經濟學家唐鎌大輔表示，日元強勢上漲的風險其實是越來越高，主要是美國若升息並在明年保持緊縮狀態，強勢的美元將會給日本帶來更多衝擊，但過去兩個月種種跡象看來，聯準會恐怕會把升息推遲到明年。

日元在八月 11 日的人民幣大貶之後，至今已經漲了 4.5%，是全球 150 種貨幣中升幅最高的，以一美元兌 119.28 日元作收

累計虧損

日元在今年六月 5 日來到 13 年來的最低點一美元兌 125.86 日元，這波貶值是自 2012 年底日本首相安倍晉三宣布寬鬆貨幣政策刺激經濟而開始的，2012 年全年貶值了 11%，接著兩年分別又貶值 18% 和 12%，總計在今年六月的低谷前跌掉了 31%。

大摩外匯分析師 Evan Brown 和 Calvin Tse 表示，如果從長期實質匯率來看，日元明顯就是最被低估的貨幣，不只是在 G10 範圍裡，放到全球所有貨幣來做比較也是一樣。

市場數據顯示投資人逐漸往多方靠攏，三個月期選擇權的多方與空方之間的風險貼水上漲到 1.38%，這是自 2014 年二月以來的新高點。

同時對沖基金和其他投機操作者都開始減持空方部位，空單量從八月初前的 105226 到九月 1 日僅剩 15555。

日本央行數據顯示，包括利差交易，外資銀行對日元的海外融資需求從 2007 年的高峰 23 兆日元，下滑到今年七月只剩下一半左右。

小摩日本市場分析師佐佐木透表示，如果現在這波上揚態勢持續，日元應該會升值到一美元兌 105 日元的水平。

佐佐木表示，根據過去 25 年的交易數據，其中有 12 年日元都在第四季達到單年度最高的幣值，通通都是從八月開始升值的。

但他也說，美元還是有可能從現在開始貶值，雖然日元從來沒有連續日年貶值的紀錄，但現在他也不敢篤定。

最小的漲跌幅度

佐佐木提到，今年日元的漲跌幅度可能會創下 25 年來的新低紀錄，來到 8.6%，預測今年匯率不會超過現有的最極端值是個非常大膽的說法。

唐鎌大輔則表示，任何美國升息的消息都有可能在今年就終結日元長期以來的貶勢，接下來四個月每個人都會非常謹慎地關注市場上的一舉一動。