債市周評：CPI數據理想 年內降准降息難期

本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於159.33點，較上周末上漲了0.09點，全周共成交了8.23億元。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數收於206.91點，較上周末上漲了0.22點，共成交101.11億元。本周國債期貨小幅下挫，主力合約9月品種（TF1609）收盤報101.455元，較上周下跌了0.245元。從市場情況看，本周市場資金面保持寬裕，交易所債市小幅上揚，銀行間債市小幅回落，見下圖：

資金面上，本周市場資金面整體寬裕，短期品種利率變化不大，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率小幅回落，周五平均利率在2.3%附近。具有標志性的1個月SHIBOR品種小幅下行，周五為2.6770%。本周央行在公開市場上進行了2400億元逆回購操作，對沖3900億元逆回購到期資金後，最終實現資金凈回籠1500億元。市場分析人士認為，一方面，近期當資金面稍有寬松，央行就在公開市場凈回籠資金；另一方面，14天期逆回購重啟、3個月MLF品種缺席，顯示貨幣政策「鎖短放長」意圖明顯。整體來看，央行維持資金面基本寬松的決心不變，同時貨幣政策料仍將維持中性基調。

基本面上，統計局9月9日公布數據顯示，中國8月CPI同比漲1.3%，連續3個月處於「1時代」，創去年10月以來新低，前值1.8%，預期1.6%；PPI降幅縮窄至0.8%，連降54個月，前值降1.7%，預期降0.9%。對此，市場分析人士表示，盡管CPI數據走低，但全球央行貨幣政策拐點，中國央行難以逆勢而動。目前，美國進入到加息周期，而歐央行也並無意圖通過降息和購債等措施來進一步寬松。在全球貨幣政策面臨拐點的情況下，中國進行貨幣寬松操作會導致巨大的匯率貶值風險，這是中國央行所不願意看到的。因此，筆者認為，年內降息或降准難期。

本周值得一提的是，東北特殊鋼鐵集團有限公司9月6日公告稱，2013年度第二期非公開定向債務融資工具（債券簡稱：13東特鋼PPN002）應於2016年9月6日兌付本息，截至到期兌付日日終，公司未能籌措足額償債資金，本期債券利息不能按期足額償付，已構成實質性違約。據統計，在此之前，東北特鋼已經連續爆出七次債券違約，包括2支短融、1支超短融、1支中票和3支定向工具，違約債券面值總額達47.7億元。

總體來看，盡管通脹數據理想，但央行出於對匯率的考慮，很難降准或降息，處於高位的債市仍然面臨下行風險。同時，投資者需警惕債市的違約風險。（本文僅代表作者個人觀點）