中長期中國有望取代美國主導國際商品價格

有評論指出，身為全球主要商品消費國，人民幣強弱與商品價格息息相關。但自去年起，兩者卻明顯脫鈎，原油帶動商品價格反彈、人民幣貶值令貿易商退出市場等或為主因，此令中國在全球商品定價的話語權短暫受挫。這篇文章具有一定的借鑑意義。

對照人民幣兌美元與路透商品指數(ThomsonReuters/JefferiesCRBINDEX)自2014年來的走勢，2016年以前均呈同步關係。人民幣貶值，商品價格就會下跌。美國銀行(BOA)更曾在去年發布報告稱，只要人民幣每貶值1%，原物料商品價格平均就將下跌0.6%。

畢竟是需求大國，中國對商品價格主導性強，中短期的匯率變化會有影響。保德信投信全球資源基金經理人楊博翔說。

安聯投信全球油礦金趨勢基金經理人林孟窪也指出，中國無論生產與使用均在全球居前，像是鋁占全球產出的56%，使用則占全球的55%。鎳需求占全球的56%，自行生產也達三成。用在鍍鋅鋼板的鋅，占全球使用量的一半，鐵礦砂則占六成，發言權自然不低。

不過人民幣與商品價格的關係，卻自去年起發生變化。在岸人民幣兌美元去年以來，已貶值了逾5%，若照美國銀行報告的推論，商品價格應該同步下跌逾3%。但路透商品指數卻是反彈了10.56%。

造成脫鈎的原因何在？從供給面來看，林孟窪認為，石油輸出國組織(OPEC)達成在今年第一季減產的協議，令油價上漲進而帶動其他商品價格走高，以及特朗普當選美國總統，其擴大基礎建設政策的訴求，令通膨預期升溫、商品價格居高不下，是造成擺脫人民幣貶值負面衝擊、走出多頭行情的主因。

此外，良運期貨研發部總經理張明也提及，中國近年施行供給側改革，使得焦炭、螺紋鋼、鐵礦石等黑色商品產出，在政策調整後明顯減少。

惟在需求面，張明認為，人民幣的貶值，造成過去在升值期間專做融資進口的貿易商幾乎消失殆盡，或許是讓中國在商品市場話語權降低的部分原因。

升值周期匯率價差是很豐厚的，但若進入貶值周期，這麼做是虧的。這幾年銅、棕梠油等貿易商消失得很快。張明說。

富蘭克林華美投信資深經理蕭若梅也稱，過去中國貿易商通常會在國際盤與國內盤的報價尋求套利空間，自海外買進基礎金屬，因此盤面價格通常會衝過頭。但隨著人民幣走弱，這類的炒作動能也相對降低。

林孟窪則補充，中國政府嚴控資金外流，導致貿易商融資周轉困難，這也使得過去習以為常的金融操作模式無以為繼。

開放欲重拾話語權

人民幣貶值導致話語權流失的窘境，也許會出現改變。中國或將令商品期貨市場國際化，並將報價以人民幣或人民幣、美元雙貨幣並行，一方面增強國際定價影響力。另一方面，則讓人民幣國際化。

張明樂觀預期，包括大連商品交易所的鐵礦石、鄭州商品交易所的PTA(精對苯二甲酸)，都會在今年開放外資參與交易，且是以人民幣定價。至於原油期貨則是設計以人民幣與美元交易，估計開放時點會晚些。

很樂觀預期今年要推出，已經論證完了，也在宣傳。他說。

張明認為，商品期貨市場原是由國內業者主導，開放後將讓中國的定價權更為強化。並收斂國內與國際盤間的價差。雖然鐵礦石、PTA要以人民幣交易，可能讓國際投資或投機客不習慣，但若是大型生產商、貿易商，應該會願意以人民幣交易。

去年9月底中國已發布商品期貨國際化步伐有望加快訊息。中國證監會副主席方星海稱，證監會將加速推進商品期貨市場對外開放，歡迎外資金融機構、實體企業到中國投資，進入期貨市場。今後將選擇在全球已有一定影響力的若干期貨品種，逐步向境外投資者、產業客戶開放。

對於國際化可能產生的效果，林孟窪認為，以目前人民幣因貶值預期仍強，政府嚴控資金流動的環境來看，政策必須要配套，讓參與的外資有專屬通道，否則開放的效果會打折扣。

惟就中長期而言，市場人士一致認為中國終將取代美國，主導國際商品價格。

楊博翔表示，過去美元愈強，油價就愈弱，但未來若人民幣轉為進入升值軌道，預料美元與油價就會脫鈎。

但生產商以阿拉伯國家為主，他們習慣與美元聯繫，速度不會這麼快。他說。

林孟窪則稱，中國畢竟是商品消費大國，雖然現在大部分的人還是習慣看美元與商品價格的關連，並采美元定價，但在未來10年，人民幣是有機會取代美元成為定價貨幣。

以前(商品價格)跟着美國ISM(採購經理人指數)走，現在跟着中國PMI(製造業採購經理指數)走。他說。（文章來源：路透中文）