Fed不再聚焦薪資成長 為暫停升息鋪路

彭博周一（12 日）報導，美國聯準會（Fed）官員以及經濟學家的最新研究表明，薪資和通膨間的關係可能並非此前認為的那樣密切且直接，而這一關鍵看法的改變將成為又一支持本周暫停升息的理由。

根據舊金山聯準銀行上月公布一份最新分析，薪資快速成長並非推動通膨的重要因素。舊金山聯準銀行經濟學家 Adam Shapiro 在該行的網站中發文指出，在核心通膨 3 個百分點的漲幅中，只有 0.1 個百分點和近期的雇傭成本指數上漲有關，這給勞動力成本成長與通膨之間的高度相關性提供了其他解釋空間。

文中還寫到，有證據表明薪資增速往往跟隨通膨以及對未來通膨的預期，因此近期勞動力成本的上漲可能無法很好的判斷通膨前景。雇傭成本指數和非住宅服務價格變化之間只有微弱的傳導性。

然而就在幾周前，Fed 官員仍堅持認為就業市場降溫市抑制通膨的關鍵，Fed 主席鮑爾在很長一段時間都強調擔憂薪資 - 通膨的螺旋式上升。不過在 5 月聯邦公開市場委員會（FOMC）上，鮑爾突然話鋒一轉表示，他不認為薪資成長式通膨的主要推動因素。

Employ America 資深經濟學家 Preston Mui 表示，如果薪資與通膨之間的關聯性不如 Fed 此前所想的這麼直接，則現在就將面臨勞動力市場顯著放緩，但通膨依舊頑固的情形。

Mui 說：「我們認為升息的延後效應和銀行信貸收緊影響的不確定性增加過度緊縮的風險，因此考慮到外部環境的不確定性，Fed 此次應該會停止升息。」

倘若非薪資因素導致通膨徘徊在高位，那有可能是「貪婪通膨」（Greedflation）所致，即當下出現利潤驅動型通膨。

根據彭博對專業投資人和散戶投資人的最新調查顯示，企業利潤飆升式通膨的重要推動力，而為吃高利率式控制通膨的最佳方式。

在彭博 Markets Live Pulse 的一項調查中，288 名受訪者中的近 90% 表示，自 2020 年新冠肺炎疫情開始，歐美各國企業一直在提高價格而不是降低利潤率，近五分之四的人認為，緊縮貨幣政策是解決利潤導向通膨的正確方式。

瑞銀全球財富管理首席經濟學家 Paul Donovan 此前曾指出，企業透過上調自己的利潤轉嫁了成本並抬高價格，並藉通膨之勢合理化價格上漲，讓消費者接受高價。他認為，在這種非常規的通膨情況下，高失業率和薪資下降並不會讓通膨退燒，並表示如果通膨是由企業的高利潤率引起，則 Fed 應該制定更有利的政策來降低這類型的通膨。

MLIV Pulse 的調查顯示，大多數人認為 Fed 縮緊貨幣政策是對利潤驅動型通膨的正確回應，但大約四分之一的人並不認為這是正確的解決辦法，並提出替代解決方案，包括對提高利潤率的公司祭出公司稅以及以更嚴格的反壟斷規則等等。

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