美銀2026全球宏觀十大核心觀點：美股盈利強勁、美元走弱、銅黃金領漲

美銀發布最新報告提出 2026 全球宏觀十大核心觀點。該行認為，2026 年全球宏觀經濟將以「政策寬鬆、人工智慧（AI） 深度應用、資產再平衡」三大主軸為核心展開。

其中，美國 GDP 增速有望超出市場預期，達到 2.4%。新興市場則受益於美元走弱及油價低迷的支撐，大宗商品方面，銅與黃金表現領先。

此外，美股盈利增速強勁，但估值仍承受壓力；隨著 AI 影響逐步落地，市場波動性可能上升。整體而言，2026 年的經濟格局呈現「增長有支撐、風險分化」的特徵。

一、美國經濟：增速超預期，寬鬆政策持續支撐

美銀將 2026 年美國 GDP 增長預期上調到 2.4%，高於 2025 年的 2.0%，主要動力來自五大因素：

第一，《大而美法案》（One Big Beautiful Bill Act）預計為經濟增長貢獻約 0.3-0.4 個百分點，TCJA 稅收優惠恢復將刺激企業投資，消費者也將獲得約 1000 億美元的財政支持（約占 GDP 0.3%），其中稅收返還的「意外之財」650 億美元，預計在 2026 年第二至第三季度集中釋放。

第二，聯準會降息的滯後效應將在下半年逐步顯現，政策利率有望進入更寬鬆區間。

寬鬆的金融環境透過財富效應持續支撐經濟增長，預計聯準會主席鮑爾任內將再降一次息，新任主席上任後可能於六月至七月再下調 50 個基點，使終端利率降至 3.0%-3.25%。

第三，貿易政策的不確定性逐漸消退，若最高法院推翻現行川普關稅，將透過退稅與有效稅率下降對財政形成間接寬鬆。

第四，即便目前水準已偏高，但 AI 相關投資仍將保持高增長。

第五，政府停擺結束將為 2026 年第一季度經濟增長帶來約 0.1 個百分點的一次性提振。

利率方面，預計 10 年期美債收益率年底將達 4.25%，高於市場共識但低於遠期曲線，收益率曲線可能趨陡：短端受降息下行，長端在增長與通膨黏性支撐下相對穩定，整體風險偏向下行。

二、AI 浪潮：仍是增長核心，泡沫風險可控

美銀指出，AI 投資已成為 2025 年美國 GDP 增長的重要推手，預計 2026 年仍將保持穩健增長，主要集中在軟體、數據中心、電腦及周邊設備領域。

雖然市場對 AI 泡沫有所擔憂，但美銀最新推出的「泡沫風險指標」顯示，美國核心科技股（如「七巨頭」）尚未出現典型泡沫特徵；該指標需超過 0.8 才會觸發顯著尾部風險，目前仍位於安全區間。

不過，部分細分市場如美國核電股、量子計算股，以及日經與韓國綜指，已呈現一定的不穩定泡沫跡象。

美銀認為，AI 對經濟影響具有雙面性：短期內可透過提高生產率推動潛在增長率，但長期可能導致收入從勞動力向資本集中，抑制消費並降低潛在增長率。

此外，若 AI 投資因電力瓶頸受限，可能推升通膨；若科技股大幅回調，也將透過財富效應拖累消費。

美銀預計，AI 行業的「贏家通吃」格局可能要到 2027 年才會完全形成，2026 年仍將維持高速擴張期。

三、新興市場：弱美元與低油價帶來結構性機會

2026 年新興市場將迎來較為有利的環境，主要支撐來自美元走弱、低利率、低油價以及技術面因素。

美銀預測歐元兌美元將升至 1.22，美元走弱符合美國巨額經常帳赤字調整的需求，歷史經驗顯示，類似赤字規模下美元通常走弱，進而利好新興市場貨幣。

同時，5 年期美國實際利率預計再下降 50 個基點，將進一步提振新興市場本地資產。

新興市場 GDP 增速預計維持在 4.4%，雖與美國的增長差距由 2.5 個百分點縮小至 2 個百分點，但增長動力正逐步轉向內需，出口壓力因關稅前提前備貨而有所緩解。

資產方面，主權債估值偏緊，但本地市場與股市仍具吸引力，長期投資不足及淨發行量下降提供技術性支撐。

主要風險來自全球信用或股市回調及通膨反彈，但若回調出現，利率下行與美元走弱可能提供逢低買入的機會。

四、中國經濟：增速上調，政策與貿易雙輪驅動

美銀將中國 2025-2027 年 GDP 增速預測上調至 5.0%、4.7% 和 4.5%，高於此前的 4.7%、4.3% 和 4.1%。增長動力主要來自中美貿易關係改善與政策刺激落地。

其中，美國總統川普與中國國家主席習近平的會晤為未來一年中美貿易定下積極基調，降低了貿易摩擦風險。

政策方面，截至 2025 年 10 月底，中國已投放 5000 億元政策性融資工具，用於補充基建項目資金並撬動銀行貸款，同時提前下達 5000 億元地方政府專項債額度。

2026 年第一至二季度，中國還可能推出降息 20 個基點、消費刺激及房地產需求支持等措施，以確保年度增長目標約 5.0% 的實現。

儘管中國內需，尤其是投資，自 6 月以來呈現疲軟，但得益於強勁出口，三季度 GDP 與去年同期相比增長 4.8%，仍高於預期。

不過，中國通縮壓力仍存，2025 年 CPI 預期為 -0.1%，2026 年為 0%，核心問題在於供需缺口擴大，政策的關鍵在於防止負面預期演變為供給收縮與裁員。

作為「十五五」規劃開局之年，2026 年財政將保持擴張，政策性銀行債券發行仍將持續支撐投資。

五、美股與企業投資：盈利增速強勁，估值承壓，資本支出周期崛起

美銀預測，2026 年標普 500 盈利增速可達 14%，但估值可能收縮 5-10%，全年股價漲幅僅約 4-5%，年底目標位 7100 點。市場將呈現「盈利驅動、估值收斂」格局，板塊輪動將從消費轉向投資，資本支出周期持續加強並擴散。

2025 年三季度標普 500 資本支出較去年同期增長 21%，即便剔除美股「七巨頭」與科技板塊，增幅仍達 7%。

超大型雲端企業如微軟、亞馬遜和 Google 將維持高額資本支出，而能源、材料及工業等資本密集型行業在《大而美法案》政策支持下，投資意願顯著提升。

消費端則面臨壓力。過去十年，中等收入專業服務人群是消費增長核心，但食品、醫療與公用事業支出的通膨正在削弱其購買力。

低收入群體受益於降息與稅收優惠，政策可能偏向民粹化改革以支持其消費。

另一方面，AI 導致入門級辦公崗位減少，加上大學畢業生就業壓力上升，可能抑制整體消費潛力。

六、債券與美元：上半年偏多債券，美元走弱成主線

美銀建議 2026 年上半年做多債券，並預計 5 年期美債收益率將降至 3%。

分析指出，川普政府為爭取中期選舉勝利，政策將聚焦低油價、低關稅及民生價格干預，以壓低通膨。

債券同時仍是對沖信用風險的有效工具，零息債券可作為「五月賣出」交易標的，因新任聯準會主席 5 月 15 日上任後，債券市場監控者可能重新活躍。

美元方面，美銀指出「去美元化」仍是近年趨勢。美國每年約 1 兆美元的債務利息支出，需要弱美元及低收益率支撐外資流入。

美元走弱將利好新興市場與大宗商品，因此美銀建議採取「MID 策略」，做多中盤股（零售、建築、包裝與房地產等周期股）、做空投資級債券及做空美元。

目前中盤股市盈率僅 15 倍，低於標普 500 的 22 倍，處於近 30 年低位，有望受益於聯準會降息與再通膨環境。

七、房地產與利率：房價趨穩，交易活躍度回升

美銀指出，2026 年美國 10 年期公債收益率預計維持在 4.25%，對應抵押貸款利率約 6.25%，與 2025 年下半年大致持平。

整體房價將保持穩定，但各地差異明顯。佛羅里達、德州、亞利桑那與科羅拉多等地，由於庫存高於 2019 年且可負擔性下降，房價可能下滑；東北部與中西部庫存仍低於 2019 年約 20-30%，房價雖續漲，但增速放緩。

美銀預期，美國房市交易將回暖，新房與現房銷量分別增長 5-10%，達 70 萬套與 430 萬套，抵押貸款支持證券（MBS）周轉速度也將提升。

在樂觀情況下，如果 10 年期公債收益率跌破 3.5%、抵押貸款利率降至 5.5% 以下，房價可能上漲約 3%。

政府方面可能推出 MBS 量化寬鬆、50 年期抵押貸款及住房緊急狀態措施，如放寬分區限制，以提升住房可負擔性。

八、波動率：AI 落地與結構分化推升中樞

美銀預測，2026 年全球市場波動率可能上升，主要因 AI 對經濟增長、通膨和資本支出的實際影響逐漸明朗，市場需要重新定價。

當前市場對全球經濟的預期偏樂觀，波動率仍處低位，而估值偏高，風險呈現罕見的對稱性。

後疫情時代的 K 型復甦仍是潛在風險，收入分配差距、行業與區域增長不均，讓財政與貨幣政策的平衡更加複雜，也可能引發市場波動。

AI 對利率的影響存在不確定性：短期可透過提高生產率推升潛在增長率，利好美元；但長期若造成收入向資本集中，則可能抑制潛在增長率。

同時，AI 導致招聘疲軟，可能促使聯準會進一步降息，反而對美元形成壓力。

此外，全球經濟的 K 型分化也可能推動「反本土偏好」，歐洲投資者可能增加美元資產配置，而美國政策對低收入群體的傾斜，也會對美元帶來一定壓力。

九、私人信貸與高收益債：回報收斂，高收益債更具吸引力

美銀預測，2026 年私人信貸回報將從 2025 年的 9% 降至 5.4%，主要因票息收入下降和潛在資本損失，回報將逐漸向公開信貸靠攏，可能引發資產重新配置。

私人信貸利差預計擴大至 540 個基點，供給將下降 15% 至 1200 億美元，違約率降至 4.4%，仍高於公開信貸。

軟體行業占商業發展公司資產 16%，AI 帶來的行業變化可能增加信用風險，尤其對中型企業影響更大。

相比之下，高收益債更具投資價值，總回報預計達 5.8%。中等久期的特性使其既能受益於聯準會降息引發的收益率曲線趨陡，又因信用品質較高、AI 影響較低，風險相對較小。

其中，B 級高收益債的利差仍有修復空間，有望成為領漲品種。

十、大宗商品：銅與黃金領漲，供需與寬鬆政策共振

2026 年大宗商品市場預期將受益於寬鬆的貨幣與財政政策、貿易不確定性下降以及需求回升，其中銅與黃金最具投資價值。

銅價因供應緊張而長期看漲：新礦開發有限、大型礦山停產頻繁，庫存也處於低位，加上 AI 數據中心建設和國防支出增加，需求持續上升。

除非中國銅需求大幅下滑，市場將維持供不應求格局，銅價長期目標上調至 1 萬美元 / 噸。

黃金則受宏觀政策和避險需求支撐，儘管去年底出現短期回調，但長期上漲趨勢未改。

美國及發達國家財政赤字高企、內向型政策傾向，以及各國央行多元化儲備策略，都有助於推升金價。

歷史經驗顯示，在通膨高於 2% 時聯準會降息，黃金通常表現強勁，2026 年情況類似，金價有望挑戰每盎司 5000 美元。