通膨
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加權股價指數近 6 個月表現：（資料來源：Bloomberg, 截至 2025/3/5）野村腳勤觀點：CoWoS 被砍單?市場盛傳台積電 CoWoS 被砍單傳聞，但實際拜訪供應鏈後研判 CoWoS 需求依然強勁，眾多產品包括輝達 B200/B300 晶片需求超乎預期、H200/H20 晶片在 Deepseek 之後需求強勁，以及 Amazon 的 Trainium2 等 ASIC 需求，各項目都表明 CoWoS 需求並未減少，而之所以會有砍單傳言，可能是因為臨近 2025 年生產時間以及 2026 年的產能分配決策節點，台積電要求客戶做出更準確的預測，因此客戶下調超額預訂量 (overbooking) 所致，可以理解任何訂單調整的消息在最初都會被負面解讀，但只要確定需求仍然強勁，類似的消息就無需太過擔心。
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美國經濟成長前景引起市場擔憂，美股出現高檔震盪，雖然川普政策的不確定性讓投資人感到焦慮，但政策方向整體而言有利於美國經濟與企業獲利，例如根據 Factset 預估，標普 500 指數 2025 年的 EPS 預估成長率為 12.1%(2/14/2025 資料)，加上長線趨勢如 AI 主題帶動，美股投資展望持續看好，惟因短線受市場情緒影響轉趨震盪，建議透過增持美國股債平衡型基金，以降低資產波動。
美國聯準會 (Fed) 前主席伯南克今 (6) 日表示，全球近期經歷的通膨加速情形，恐令各國央行未來控制價格變得更加困難。曾在 2006 年至 2014 年執掌 Fed 的伯南克在紐西蘭央行 (RBNZ) 舉行的一場會議上回答提問時說，新冠疫情之後的通膨飆升無疑將影響人們的行為。
國際政經
隨著美國總統川普對加拿大、中國和墨西哥的關稅政策生效，預計將直接驅動美國經濟適度放緩，但其間接影響恐更加棘手。美國對來自墨西哥和加拿大的商品徵收 25% 的關稅，對中國則徵收 10% 的關稅，這一政策於週二生效，隨即引發加拿大的報復行動，而墨西哥則計劃在本週末作出回應。
歐洲央行 (ECB) 預計將於本周四 (6 日) 的貨幣政策會議中進行今年第二次降息，市場普遍預期降息一碼(25 個基點)，將主要利率從去年年中的高峰 4% 降至 2.5%，並且有可能在年底前進一步將利率降至 2%。這是自去年 9 月以來，歐元區通膨持續低於 3% 且經濟成長仍疲弱的情況下，貨幣政策持續放寬的趨勢。
美國 2 月服務業擴張速度加快，由於有彈性的需求推動就業指標升至 3 年多高點。不過，2 月投入價格上升，再加上近期工廠原物料成本飆升，暗示通膨可能在未來幾個月升溫。美國美國供應管理協會 (ISM) 周三 (5 日) 公布最新數據顯示，非製造業指數從 1 月的 52.8 升至 53.5，高於經濟學家預期的 52.5，該指數的上升顯示出美國國內需求的韌性。
美股雷達
美股主要指數周三 (5 日) 開盤漲跌互現，稍早最新就業數據引發投資人對美國經濟成長放緩的擔憂，另外投資人也在等待川普在貿易政策上可能採取更溫和的態度。截稿前，道瓊工業指數漲逾 110 點或近 0.3%，那斯達克綜合指數跌近 20 點或近 0.1%，標普 500 指數漲近 0.1%，費城半導體指數跌 0.03%。
美股雷達
美國周三 (5 日) 公布有「小非農」之稱的 ADP 就業報告顯示，今年 2 月民間企業就業人數經季節調整後增加 7.7 萬人，創去年 7 月以來最小增幅，遠低經濟學家預期的 14.1 萬人，也遠遠不及 1 月修正後的 18.6 萬人，加劇美國經濟成長放緩擔憂。
據《紐約時報》周二 (4 日) 報導，美國總統川普 (Donald Trump) 私下表態，他將堅持施行關稅政策，此前美國商務部長盧特尼克 (Howard Lutnick) 當天稍早表示，川普可能會在關稅問題上與加拿大和墨西哥達成中間立場。川普政府對加拿大和墨西哥施加 25% 關稅，以及對中國額外徵收 10% 關稅，現已正式生效，證明這不只是他用來談判的手段，與許多人的預期和希望相反。
基金
由於美國降息預期變化多端，美債殖利率在 2022~2024 年的三年間處於高檔震盪，不過，彭博美國非投資級債券指數總報酬達 9%，同期間美國投資級債、美國公債與新興美元債的報酬率仍為負值 (資料來源： Bloomberg、採彭博債券指數原幣報酬；資料日期：2025/02/20)。
美股雷達
紐約聯準銀行總裁、聯邦公開市場委員會 (FOMC) 副主席威廉斯 (John Williams) 週二 (4 日) 預計關稅將對通膨產生一定的影響，但仍存在許多不確定性，目前沒必要調整利率政策。威廉斯於紐約舉辦的一場活動中表示：「我的觀點是，基於目前所知情況，考慮到所有不確定性，我確實考慮了關稅對通膨和價格的一些影響，因為我認為我們將在今年晚些時候看到其中一些影響。
近期美國與貿易夥伴之間的貿易戰風險加劇，導致美元走弱、美股主要指數重挫，投資人紛紛轉向海外避險資產。美元指數在周二 (4 日) 下跌最多達 0.7%，達到一周以來的新低，隨後稍微回升。與此同時，美股各大指數周二盤中普遍下跌，市場擔憂全球經濟放緩，推動金價和避險貨幣 (如瑞士法郎和日元) 上漲。
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美國降息呼聲再起通膨降溫，經濟擔憂提升降息預期美國 1 月個人消費支出 (PCE) 全線符合預期，其中聯準會最關注的核心 PCE 年增率由前值 2.8% 降至 2.6%，通膨放緩有助支持聯準會進一步降息。此外，近期公布初領失業救濟金人數高於預期，且亞特蘭大 GDP 預測美國 Q1 出現負成長，通膨壓力下降加上對經濟擔憂，相較 1 月 CPI 數字公布後殖利率一度彈升，目前市場對今年降息預期大幅升溫。
由於訂單和就業萎縮，美國 2 月製造業活動接近停滯，此外隨著關稅擔憂加劇，衡量原物料的價格指數飆升至 2022 年 6 月以來新高。美國工業管理協會 (ISM) 周一 (3 日) 公布數據顯示，2 月製造業指數下滑 0.6 點至 50.3，略低經濟學家預期的 50.6，不及 1 月前值 50.9。
美股雷達
統計機構歐盟統計局的初步價值數據顯示，歐元區 2 月通膨率降至 2.4%，但略高於分析師預期。接受《路透》調查的經濟學家原本預計 2 月通膨率將從 1 月的 2.5% 降至 2.3%。歐元區通膨在第 4 季再度加速，但歐洲央行決策者對其走勢仍持樂觀態度。
美國商務部經濟分析局 (BEA) 周五 (28 日) 公布最新數據顯示，1 月消費者支出意外下滑，主要受到嚴寒冬季天氣影響，並且服務業成長速度放緩，增添經濟成長擔憂。不過，聯準會 (Fed) 青睞的通膨指標溫和成長，稍微緩解先前連月加速成長的緊張態勢，這份報告也增添市場降息押注。
美股雷達
美股主要指數周五 (28 日) 開盤漲跌互現隨後全面走高，最新公布數據顯示聯準會 (Fed) 青睞的通膨指標在 1 月溫和上升，意味著通膨略有緩解。與此同時，同月消費者支出有所回落。截稿前，道瓊工業指數漲逾 220 點或近 0.5%，那斯達克綜合指數漲逾 100 點或近 0.6%，標普 500 指數漲近 0.5%，費城半導體指數漲逾 1.5%。
無論從哪個指標來看，美國的通膨再次朝錯誤的方向發展。不管是房屋還是雞蛋，價格成長再次在多個領域加劇。這一現象的主要原因，仍然是新冠疫情期間供需不平衡以及就業場壓力。此外，川普計畫的關稅措施也加劇價格上漲擔憂。來自各方的報告顯示，物價壓力的回升範圍涵蓋了從原物料成本到薪資成長，再到通膨預期等多個領域，這也反映出聯準會 (Fed) 當前保持利率不變的立場。
美股雷達
費城聯準銀行總裁哈克 (Patrick Harker) 周四 (27 日) 表示，支持維持美國短期借款成本在目前的 4.25%-4.50% 區間不變。他認為，此一水平將有助於將通膨壓回聯準會 (Fed)2% 的目標，同時不會對就業市場或整體經濟造成負面影響。
根據路透報導，日銀 (日本央行 / BOJ) 總裁植田和男周四 (27 日) 表示，全球經濟前景存在「非常強烈」的不確定性，這需要在制定貨幣政策時保持警惕。他在參加完二十國集團 (G20) 財長會議後表示，許多會議成員認為美國的關稅政策充滿不確定性，這些政策可能會對其他國家的經濟造成影響。